旭升集团调整点评：重视配套T产品多元化打开的成长空间
夜长梦山
2023-12-27 16:03:31
【天风电新】旭升集团调整点评：重视配套T产品多元化打开的成长空间-1227
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市场担心公司汽车业务格局恶化、大客户增速放缓导致未来成长动能不强，但忽略了公司配套T产品多元化（从车到储能、卫星）打开的成长空间。
🌼储能
公司配套powerwall的铝合金结构件已经从22Q4开始量产供货，根据定点公告，预估年化销售额约6亿元。T三期megapack近期宣布正式启动，公司有望延续与T的合作获得定点。作为参考，公司为其他大储客户（阿特斯）配套的液冷电池箱柜单gwh价值量约7000万元。假设Mega 40Gwh全部获得定点，则为公司带来28亿的收入贡献，占公司24年不含三期营收约41%，贡献显著弹性。
🌼卫星
2019年公司即拓展SpaceX相关业务，主要产品为卫星地面接收器的壳体、支架等，其需求量与低轨卫星服务商的订阅用户数量成正比。预估公司单套产品价值量约150-200元，23年贡献营收约2亿元，未来有望伴随订阅用户数增长而打开增长的斜率。
🌼车
公司目前车端第一大客户仍为T，预计24年不含cyber来自T收入增速约10-15%，考虑cyber有望达15-20%。除T以外，理想、吉利、比亚迪等预计也将分别贡献2-4亿收入增量。公司配套产品已从压铸壳体/结构件延伸至挤压、锻造类产品，带来了更高的单车价值，同时有望带动整体盈利能力的提升。
综上，我们预计公司24、25年净利润分别为9.8、13.3亿元，考虑转债对应当前PE21、16X，看好公司围绕特斯拉配套产品多元化，以及除T以外客户、工艺多元化打开的成长空间，当前位置公司价值被低估，维持重点推荐。
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