2024.1.9-关注北交所多头抵抗力道
边惠宗
中线波段的公社达人
2024-01-09 19:28:15
01
市场解析
宏观及策略
低波红利风格依赖的环境是低风险偏好+货币宽松+信用退潮+经济预期弱，这种背景下造成了红利强、成长弱。而接下来也要留意以下两个条件：1）宽信用正在积累发力；2）货币条件或进一步宽松。如果进入信用扩张阶段，则局面或将扭转。另外，从估值角度出发，当前红利风格的估值是偏贵，从赔率看，当前红利风格的赔率为-1.25 倍标准差水平。目前唯一的风格转换还未触发的条件就是拥挤度，因为目前整体的拥挤度或还未到极致，但银行、公用事业、传媒、汽车内的高股息个股已经较为拥挤。但从减量市场博弈的角度讲，低波红利和成长有很强的跷跷板效应，此不跌彼难涨。
北交所，机构有效评级覆盖北交所上市公司占比从 2022 年 12 月 31 日的 16.25%， 提升至 2024年 1 月 6 日的 29.17%。 主流投资机构增加后对北交所上市公司的研究后拉齐认知差，这有助于北交所展开系统性重估的第二阶段。随着北交所转板制度的畅通、直联机制对于优势企业自新三板上市北交所的支持、直接北交所 IPO 制度的探索与落地，北交所市场的整体估值中枢锚正面临重新确定， 有望拉齐北交所与沪深交易所的市场地位。
11 月行情后，北交所的估值差、流动性差异与两创板的差距显著缩小，流动性明显改善后估值折价会有所修复，重估的进程继续，未来有望获常态化估值提升。11月行情后，小市值标的在本轮重估中市值提升较多，后续市值相对大的公司也有估值进一步修复的需求。
人形机器人
近日， 斯坦福大学研究团队推出双臂移动操控（bimanual mobilemanipulation） 系统Mobile ALOHA， 搭配机械臂后， 可完成炒菜、 打扫卫生、 整理衣物等家务， 成本仅3.2 万美元， 引发市场关注。其双臂机器人通过模仿学习算法与静态 ALOHA 数据共同训练， 仅用 50 个示教， 熟练的实现了自主完成复杂的移动操作任务。 中国在成熟的家庭服务机器人方面已经处于全球领先地位， 如扫地机器人， 更高端的家庭服务机器人瓶颈主要是AI。 中国拥有品质好、 成本低的机械解决方案， 包括机械手臂、 移动底盘等。 目前Mobile ALOHA是开源的，预计未来更多中国企业参与到家庭服务机器人的开发， 这对解决中国未来老龄化后的家庭服务有重要意义。
近期国内两大机器人集成商战略投资布局落地，拓普集团50亿元建设机器人电驱系统生产基地，三花智控38亿元布局机器人机电执行器和域控制器产能，象征着2024年人形机器人国产供应链有望全面开启量产提速。预计2024年机器人产业将维持较高市场关注度
在机器人相关的机械设备方面，北交所公司具备高成长和专精属性的特点。三种类型的公司表现较为优异。1）运动模块相关的机械零部件以及结构件相关企业，代表公司为鼎智科技(空心杯电机等)、苏轴股份(精密轴承)等。2）传感器、控制器、电子连接等相关领域，代表公司为奥迪威(超声波传感器)、乐创技术(控制器)等。3）机器人与自动化设备制造、集成领域，代表公司为机科股份(AGV)、舜玉精工等。
盘面上，爱仕达、GQY视讯、舜玉精工等领涨，低位补涨性质，这些偏工业机器人方向，工业机器人方向预期差不大，在上一轮人形机器人炒作中表现不强。
GQY视讯：2015年公司与斯坦福机器人实验室团队合作并签订《谅解备忘录》，派研发团队进驻斯坦福机器人实验室参与机器人项目的联合研发工作。
爱仕达：在工业机器人方面，拥有多种构型，包括四轴搬运、六轴多关节、delta机器人等，产品负载涵盖3kg-800kg全系列，已开发焊接、切割、喷涂、去毛刺、打磨抛光、分拣、装配、上下料、搬运码垛等应用功能，在汽摩配、新能源、3C电子、五金机械、金属加工、医药、食品饮料、物流等二十多类行业已得到广泛应用。
舜宇精工(831906)：公司经过多年发展，在AGV集成解决方案领域具有丰富的技术储备和较强的方案策划及实施能力，在技术方案、产品性能等多个方面具有一定优势。成功参与了包括红旗H平台总装车间技术改造项目、北京奔驰(BBAC)顺义工厂总装线内饰线项目等多个整车制造装备领域的智能化改造升级项目。其中公司参与的红旗H平台总装车间技术改造项目系国内较早实现总装产线智能化改造的项目，红旗繁荣工厂焊装车间前机舱岛外项目为国内少有的基于AGV的自动化焊装生产线项目。截止目前,公司在AGV集成解决方案领域已拥有近30项专利，并有多项发明专利正在申请中。
半导体
机构乐观上调 2024 年全球半导体市场增速， 存储市场是最大驱动力。 世界半导体贸易统计协会(WSTS)最新数据显示， 2023 年全球半导体市场预计下滑， 但在 AI 芯片需求强劲推动下，仍然上调 2024 年全球半导体市场增长预测， 预期同比增长率将达 13.1%， 总规模将攀升至5883.6 亿美元， 这将刷新 2022 年创下的 5740.8 亿美元新高。 目前， 半导体行业已出现需求复苏迹象， 主要是受 ChatGPT 带动的 AIGC 浪潮， 以及 PC、 智能手机需求改善而驱动。 随着GPU 产值超越 CPU， 以及 AI 加速器的推动， 2024 年 GPU 产值将继续同比激增 70%。存储市场预计将引领 2024 年全球半导体市场增长， 销售额较 2023 年激增 44.8%； 逻辑芯片市场则预计增长 9.6%， 图像传感器市场预计增长 1.7%。
存储器模块业者传出， 三星电子、 美光等存储器大厂， 正规划今年第一季将 DRAM 价格调涨 15~20%。 业界人士称， 上游原厂涨价焦点将从 NAND 转移至 DRAM， 如 DDR4、 DDR5 成下一波调涨重点， 以加速改善营运亏损。 随着手机、 服务器需求逐渐回升， 预计 2024 年 DRAM 市场供应将持续紧张， 从 1 月起将调涨 DRAM 新报价，借此催促客户须提前规划未来使用需求量。
2023 年9 月以来， 随着多项改革举措持续落地， 北交所迎来流动性改善等积极变化。 经历近期上涨行情后， 北交所电子公司的平均P/E TTM为50x， 仍然大幅低于科创板电子公司（229 x） 、 创业板电子公司（114x） 的估值水平。 北交所中小市值、 低估值、 高成长的电子（含半导体） 标的仍具备较好的中期投资机会。
凯华材料：HBM上游材料环氧粉末包封料龙头， 环氧塑封料空间广阔。
天马材料：氧化铝粉体国产替代领军者，募投大幅扩产5万吨电子陶瓷粉体巩固基本盘并开拓球形氧化铝（电子高导热材料、封装材料等）、勃姆石（锂电隔膜涂覆等）等多元新增量，有望驱动业绩弹性。
晶赛科技：掌握了石英晶振及封装材料产品的一系列核心技术，通过相当数量芯片厂商的方案设计与应用。
佳先股份：收购了英特美科技有限公司30%股权，正在加快推进建设年产700吨电子材料中间体项目建设，其中在建产品对乙酰氧基苯乙烯可用于合成作为光刻胶主要原料。
奥迪威 ：聚焦智能传感器和执行器行业20 余年， 车载超声波传感器市场地位领先。
华岭股份：优质第三方IC测试企业加速崛起， 公司持续投入建设高端的测试平台。
硅烷科技：国内硅烷气的主要供应商， 质量达国际先进水平， 区熔级多晶硅静待业绩释放。
曙光数创：深耕于浸没相变液冷、 冷板液冷数据中心基础设施产品， 技术优势与市场先发优势突出。
连城数控：提供光伏及半导体行业所需晶体材料生长、 加工设备及技术的硅片设备龙头，海外业务增长较快
创新药
近期国产创新药海外授权频现，我国创新药企业陆续进入收获 期，国际化步伐明显加快。后续随着降息预期以及市场风险偏好回升，创新药板块的市场情绪有望进一步回暖。出海逻辑方面，近期走势有所异动的有科兴制药。
科兴制药（688136）：1）专注于重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售，同时公司坚持差异化战略定位，在海外产品注册、海外开拓和营销、海外GMP合规审计等方面积累了丰富资源与商业化能力，在新兴市场国家具有较为丰富的商业化经验。2021年以来，公司先后与国内多家药企签署协议，获取了多款生物类似药、化学药在海外新兴市场国家以及欧美规范市场的销售权益，在消化及自免领域、抗肿瘤领域、代谢病领域形成丰富的产品组合。随着新引进产品陆续完成监管机构审计、注册和市场准入，预计自2024年起新引进产品将开始贡献收入，公司有望成为国内领先的生物类似药/创新药出海的商业化平台，后续随着引入产品的放量和新产品的不断引入，公司海外业务进入跨越式发展阶段。2）慢病领域，头部产品依普定为人促红素注射液（CHO细胞），用于治疗肿瘤贫血的36000IU规格是国内仅有的两款产品之一，具备先发优势。产品目前在国内人促红素市场占有率排名第二，随着慢性肾病和大型手术患者持续增加，其市场规模有望进一步提升。3）抗病毒领域，赛若金为注射用人干扰素α1b，被誉为我国首个基因工程创新药物，且说明书对儿童用药安全性表述相对更完整。产品连续多年国内市场占有率排名第一。随着儿科用药等需求修复，赛若金有望保持稳定的增长趋势。克癀胶囊为独家抗病毒中成药产品，2023年克癀胶囊新产线正式投产，已开始在院内以新的价格体系进行销售，有望成为公司新的业绩增长点。4）走势上，目前多头云多头排列，处于中期上行格局中。
近期景气度较高的有小核酸药物。小核酸药物作为新一代新药研发技术平台， 能够突破小分子药物与抗体类药物成药的局限性(人类疾病相关的致病蛋白约 80%不能被目前常规的小分子药物与生物大分子制剂所靶向，属于不可成药蛋白)，能够特异性上调或下调靶基因表达，在人类重大疾病的治疗中展现出巨大的潜力。 相关公司：成都先导
成都先导（688222）： 围绕小核酸药物打造一体化平台。 子公司先东制药提供商业化小核酸原料药 CDMO 服务，满足临床 I-Ⅲ期的百克级以及商业早期的百克至公斤级需求，可适时建立几十公斤级规模生产线； 子公司先衍生物聚集核酸新药管线开发， A24110He 注射液的临床试验申请获得药监局受理，预期 2024 年开展临床试验，是全球首个靶向 ANGPTL4 的临床新药，旨在长效降低甘油三酯的同时改善胰岛素抵抗。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数惯性破低，多头抵抗力道不强，后续止跌需要等待2925有效站稳。往下，周线缺口在2852一线，目前还不能排除填补该缺口的可能性，但总体来看，阶段下跌后期的特征比较明显，这主要体现为权重股抗跌、小盘股补跌。北证50，量能相对平稳，在太极线附近盘中一度出现抵抗，但尾盘跌破，次日关注多头抵抗情况，目前来看下跌的空间比较有限。
市场情绪面，市场广度反弹，由于持续未出现情绪冰点，所以背离态势比较明显。小盘风格相对强度站上零轴，如果能进一步回升，那么有助于市场情绪回升。短线情绪依然偏弱，涨停成交水平偏低。
市场解析
宏观及策略
低波红利风格依赖的环境是低风险偏好+货币宽松+信用退潮+经济预期弱，这种背景下造成了红利强、成长弱。而接下来也要留意以下两个条件：1）宽信用正在积累发力；2）货币条件或进一步宽松。如果进入信用扩张阶段，则局面或将扭转。另外，从估值角度出发，当前红利风格的估值是偏贵，从赔率看，当前红利风格的赔率为-1.25 倍标准差水平。目前唯一的风格转换还未触发的条件就是拥挤度，因为目前整体的拥挤度或还未到极致，但银行、公用事业、传媒、汽车内的高股息个股已经较为拥挤。但从减量市场博弈的角度讲，低波红利和成长有很强的跷跷板效应，此不跌彼难涨。
北交所，机构有效评级覆盖北交所上市公司占比从 2022 年 12 月 31 日的 16.25%， 提升至 2024年 1 月 6 日的 29.17%。 主流投资机构增加后对北交所上市公司的研究后拉齐认知差，这有助于北交所展开系统性重估的第二阶段。随着北交所转板制度的畅通、直联机制对于优势企业自新三板上市北交所的支持、直接北交所 IPO 制度的探索与落地，北交所市场的整体估值中枢锚正面临重新确定， 有望拉齐北交所与沪深交易所的市场地位。
11 月行情后，北交所的估值差、流动性差异与两创板的差距显著缩小，流动性明显改善后估值折价会有所修复，重估的进程继续，未来有望获常态化估值提升。11月行情后，小市值标的在本轮重估中市值提升较多，后续市值相对大的公司也有估值进一步修复的需求。
人形机器人
近日， 斯坦福大学研究团队推出双臂移动操控（bimanual mobilemanipulation） 系统Mobile ALOHA， 搭配机械臂后， 可完成炒菜、 打扫卫生、 整理衣物等家务， 成本仅3.2 万美元， 引发市场关注。其双臂机器人通过模仿学习算法与静态 ALOHA 数据共同训练， 仅用 50 个示教， 熟练的实现了自主完成复杂的移动操作任务。 中国在成熟的家庭服务机器人方面已经处于全球领先地位， 如扫地机器人， 更高端的家庭服务机器人瓶颈主要是AI。 中国拥有品质好、 成本低的机械解决方案， 包括机械手臂、 移动底盘等。 目前Mobile ALOHA是开源的，预计未来更多中国企业参与到家庭服务机器人的开发， 这对解决中国未来老龄化后的家庭服务有重要意义。
近期国内两大机器人集成商战略投资布局落地，拓普集团50亿元建设机器人电驱系统生产基地，三花智控38亿元布局机器人机电执行器和域控制器产能，象征着2024年人形机器人国产供应链有望全面开启量产提速。预计2024年机器人产业将维持较高市场关注度
在机器人相关的机械设备方面，北交所公司具备高成长和专精属性的特点。三种类型的公司表现较为优异。1）运动模块相关的机械零部件以及结构件相关企业，代表公司为鼎智科技(空心杯电机等)、苏轴股份(精密轴承)等。2）传感器、控制器、电子连接等相关领域，代表公司为奥迪威(超声波传感器)、乐创技术(控制器)等。3）机器人与自动化设备制造、集成领域，代表公司为机科股份(AGV)、舜玉精工等。
盘面上，爱仕达、GQY视讯、舜玉精工等领涨，低位补涨性质，这些偏工业机器人方向，工业机器人方向预期差不大，在上一轮人形机器人炒作中表现不强。
GQY视讯：2015年公司与斯坦福机器人实验室团队合作并签订《谅解备忘录》，派研发团队进驻斯坦福机器人实验室参与机器人项目的联合研发工作。
爱仕达：在工业机器人方面，拥有多种构型，包括四轴搬运、六轴多关节、delta机器人等，产品负载涵盖3kg-800kg全系列，已开发焊接、切割、喷涂、去毛刺、打磨抛光、分拣、装配、上下料、搬运码垛等应用功能，在汽摩配、新能源、3C电子、五金机械、金属加工、医药、食品饮料、物流等二十多类行业已得到广泛应用。
舜宇精工(831906)：公司经过多年发展，在AGV集成解决方案领域具有丰富的技术储备和较强的方案策划及实施能力，在技术方案、产品性能等多个方面具有一定优势。成功参与了包括红旗H平台总装车间技术改造项目、北京奔驰(BBAC)顺义工厂总装线内饰线项目等多个整车制造装备领域的智能化改造升级项目。其中公司参与的红旗H平台总装车间技术改造项目系国内较早实现总装产线智能化改造的项目，红旗繁荣工厂焊装车间前机舱岛外项目为国内少有的基于AGV的自动化焊装生产线项目。截止目前,公司在AGV集成解决方案领域已拥有近30项专利，并有多项发明专利正在申请中。
半导体
机构乐观上调 2024 年全球半导体市场增速， 存储市场是最大驱动力。 世界半导体贸易统计协会(WSTS)最新数据显示， 2023 年全球半导体市场预计下滑， 但在 AI 芯片需求强劲推动下，仍然上调 2024 年全球半导体市场增长预测， 预期同比增长率将达 13.1%， 总规模将攀升至5883.6 亿美元， 这将刷新 2022 年创下的 5740.8 亿美元新高。 目前， 半导体行业已出现需求复苏迹象， 主要是受 ChatGPT 带动的 AIGC 浪潮， 以及 PC、 智能手机需求改善而驱动。 随着GPU 产值超越 CPU， 以及 AI 加速器的推动， 2024 年 GPU 产值将继续同比激增 70%。存储市场预计将引领 2024 年全球半导体市场增长， 销售额较 2023 年激增 44.8%； 逻辑芯片市场则预计增长 9.6%， 图像传感器市场预计增长 1.7%。
存储器模块业者传出， 三星电子、 美光等存储器大厂， 正规划今年第一季将 DRAM 价格调涨 15~20%。 业界人士称， 上游原厂涨价焦点将从 NAND 转移至 DRAM， 如 DDR4、 DDR5 成下一波调涨重点， 以加速改善营运亏损。 随着手机、 服务器需求逐渐回升， 预计 2024 年 DRAM 市场供应将持续紧张， 从 1 月起将调涨 DRAM 新报价，借此催促客户须提前规划未来使用需求量。
2023 年9 月以来， 随着多项改革举措持续落地， 北交所迎来流动性改善等积极变化。 经历近期上涨行情后， 北交所电子公司的平均P/E TTM为50x， 仍然大幅低于科创板电子公司（229 x） 、 创业板电子公司（114x） 的估值水平。 北交所中小市值、 低估值、 高成长的电子（含半导体） 标的仍具备较好的中期投资机会。
凯华材料：HBM上游材料环氧粉末包封料龙头， 环氧塑封料空间广阔。
天马材料：氧化铝粉体国产替代领军者，募投大幅扩产5万吨电子陶瓷粉体巩固基本盘并开拓球形氧化铝（电子高导热材料、封装材料等）、勃姆石（锂电隔膜涂覆等）等多元新增量，有望驱动业绩弹性。
晶赛科技：掌握了石英晶振及封装材料产品的一系列核心技术，通过相当数量芯片厂商的方案设计与应用。
佳先股份：收购了英特美科技有限公司30%股权，正在加快推进建设年产700吨电子材料中间体项目建设，其中在建产品对乙酰氧基苯乙烯可用于合成作为光刻胶主要原料。
奥迪威 ：聚焦智能传感器和执行器行业20 余年， 车载超声波传感器市场地位领先。
华岭股份：优质第三方IC测试企业加速崛起， 公司持续投入建设高端的测试平台。
硅烷科技：国内硅烷气的主要供应商， 质量达国际先进水平， 区熔级多晶硅静待业绩释放。
曙光数创：深耕于浸没相变液冷、 冷板液冷数据中心基础设施产品， 技术优势与市场先发优势突出。
连城数控：提供光伏及半导体行业所需晶体材料生长、 加工设备及技术的硅片设备龙头，海外业务增长较快
创新药
近期国产创新药海外授权频现，我国创新药企业陆续进入收获 期，国际化步伐明显加快。后续随着降息预期以及市场风险偏好回升，创新药板块的市场情绪有望进一步回暖。出海逻辑方面，近期走势有所异动的有科兴制药。
科兴制药（688136）：1）专注于重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售，同时公司坚持差异化战略定位，在海外产品注册、海外开拓和营销、海外GMP合规审计等方面积累了丰富资源与商业化能力，在新兴市场国家具有较为丰富的商业化经验。2021年以来，公司先后与国内多家药企签署协议，获取了多款生物类似药、化学药在海外新兴市场国家以及欧美规范市场的销售权益，在消化及自免领域、抗肿瘤领域、代谢病领域形成丰富的产品组合。随着新引进产品陆续完成监管机构审计、注册和市场准入，预计自2024年起新引进产品将开始贡献收入，公司有望成为国内领先的生物类似药/创新药出海的商业化平台，后续随着引入产品的放量和新产品的不断引入，公司海外业务进入跨越式发展阶段。2）慢病领域，头部产品依普定为人促红素注射液（CHO细胞），用于治疗肿瘤贫血的36000IU规格是国内仅有的两款产品之一，具备先发优势。产品目前在国内人促红素市场占有率排名第二，随着慢性肾病和大型手术患者持续增加，其市场规模有望进一步提升。3）抗病毒领域，赛若金为注射用人干扰素α1b，被誉为我国首个基因工程创新药物，且说明书对儿童用药安全性表述相对更完整。产品连续多年国内市场占有率排名第一。随着儿科用药等需求修复，赛若金有望保持稳定的增长趋势。克癀胶囊为独家抗病毒中成药产品，2023年克癀胶囊新产线正式投产，已开始在院内以新的价格体系进行销售，有望成为公司新的业绩增长点。4）走势上，目前多头云多头排列，处于中期上行格局中。
近期景气度较高的有小核酸药物。小核酸药物作为新一代新药研发技术平台， 能够突破小分子药物与抗体类药物成药的局限性(人类疾病相关的致病蛋白约 80%不能被目前常规的小分子药物与生物大分子制剂所靶向，属于不可成药蛋白)，能够特异性上调或下调靶基因表达，在人类重大疾病的治疗中展现出巨大的潜力。 相关公司：成都先导
成都先导（688222）： 围绕小核酸药物打造一体化平台。 子公司先东制药提供商业化小核酸原料药 CDMO 服务，满足临床 I-Ⅲ期的百克级以及商业早期的百克至公斤级需求，可适时建立几十公斤级规模生产线； 子公司先衍生物聚集核酸新药管线开发， A24110He 注射液的临床试验申请获得药监局受理，预期 2024 年开展临床试验，是全球首个靶向 ANGPTL4 的临床新药，旨在长效降低甘油三酯的同时改善胰岛素抵抗。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数惯性破低，多头抵抗力道不强，后续止跌需要等待2925有效站稳。往下，周线缺口在2852一线，目前还不能排除填补该缺口的可能性，但总体来看，阶段下跌后期的特征比较明显，这主要体现为权重股抗跌、小盘股补跌。北证50，量能相对平稳，在太极线附近盘中一度出现抵抗，但尾盘跌破，次日关注多头抵抗情况，目前来看下跌的空间比较有限。
市场情绪面，市场广度反弹，由于持续未出现情绪冰点，所以背离态势比较明显。小盘风格相对强度站上零轴，如果能进一步回升，那么有助于市场情绪回升。短线情绪依然偏弱，涨停成交水平偏低。
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