【纪要】乐歌股份(300729)会议纪要20240110-韭研公社

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【纪要】乐歌股份(300729)会议纪要20240110

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2024-01-10 22:16:02

一、综述1.业务增长与策略交流乐歌股份的海外业务表现出色，特别是在跨境电商领域,10月和11月的单月增长率在25%~30%之间，预计全年将实现低两位数的增长。ODM业务也显示出显著的增长，10月同比增长接近50%,11月约为30%，预计全年增长约10%。公司积极开发新市场并推出高性价比产品以满足不同地区的消费需求，特别是在中东、东南亚和南美地区。公共海外仓业务呈现高速增长态势,10月同比增长达到150%，预计全年增幅将在90%~100%之间。为支撑业务发展，公司计划明年扩大仓库容量，预计新增面积将达到10~15万平方米。尽管内销业务增长未达预期，目前占总销售规模的约7%，但由于在自主品牌方面属于市场头部,品牌知名度高，仍具有增长潜力，但受到内需疲软的影响。2.汇兑及海外业务规划公司遵循汇率中性原则，通过锁定汇率来保护业绩。即使面临汇率波动，也已基本对冲了汇兑影响，对未来业绩影响不大。在美国市场，线上升降桌的市场渗透率与大盘持平，而北欧高达78%，美国和欧洲其他区域约为15-20%。线上渗透率对公司业务有积极影响。海外仓业务展现强劲增长，预计明年增长率将在50-100%之间。盈利能力预期与今年大致相当，销售利润率已提升至10%以上。仓库转让可带来额外利润,且公司拥有充足的土地储备未来三年有有序扩张计划。3.仓储策略及盈利分析自建与租赁仓库的比例:目前大部分为租赁，预计到2025年，乐歌股份将拥有40万平租赁和20万平自建的仓库面积。自建仓库每年可节省成本达900万美金。毛利率趋势:2023年毛利率提升约6个百分点,预计2024年将进一步提升至约7个百分点。原材料和海运成本稳定，整体毛利率变化不大。市占率情况:自主品牌在亚马逊占有约10%的市场份额，在欧洲亚马逊则高达约20%。国内自主品牌市占率为五六十，贴牌业务约占营收的20%。线下经销商布局初期开店速度较慢,后期将加速扩展。线上主要平台包括京东、天猫、抖音。跨境电商业务通过海外仓节省仓储成本。4.投资交流纪要公司拥有越南生产基地，为美国区域提供80%的产能，并利用越南制造符合原产地规定享受关税优惠，实际关税影响仅为3-5%，远低于竞争对手的25%。公司在跨境电商领域优势明显，自营渠道占比已达37-38%，自营业务是第一大客户，能在物流成本上获得优势并提升盈利能力。面对高流量成本，公司通过亚洲平台减少广告运营费用，独立站流量成本可降至零。公司目标在未来2-3年内在跨境电商取得翻倍增长，并:将扩展新产品品类。5.跨境电商物流优势在跨境电商业务中，虽然使用亚马逊物流服务可以增加平台流量与排名，但主要还是以自营海外仓为主。自建海外仓相较于亚马逊显著节省物流成本，为品牌企业提供低成本高效率的运转。未来资金筹措有保障，包括自有资金、定增、银行融资等渠道，确保海外仓的建设和运营。6.业绩及战略展望升降桌业务盈利状况:升降桌业务的整体利润率波动较大，受宏观环境影响，2022年由于海运费上涨与汇率因素，公司跨境电商的利润率显著下滑。2023年情况有所改善，汇率和海运费均好转，公司盈利能力得到恢复。成本控制与简化功能:通过功能简化和成本优化，即使是低价款产品，公司的毛利率仍能保持在较高水平，对总体盈利能力影响不大。竞争优势与战略布局:乐歌股份在美国市场具有品牌影响力和物流成本优势;在中国市场,乐歌在多个环节都有优势，无直接的国内同行竞争。公司战略规划上不追求扩张新品类，而是依托于升降桌品类的领先优势，实现稳步增长和盈利能力提升。二、Q&AQ:公司目前的跨境电商业务状况如何?A:目前，跨境电商业务在乐歌股份的收入中约占一半左右。受益于年底的大促销活动，10月和11月的表现尤为突出，其中11月份的增长率约为25%至30%。我们对三四季度的整体预测是大约25%的增长,全年预计会有低两位数的增幅。跨境电商的亮点包括新产品的推出、新市场的开发，以及为了适应消费降级的需求推出的高性价比产品，这扩大了价格范围，有助于推动市场份额的增加。对于明年的增长预期，我们也预计会有低两位数的增长。Q:ODM贴牌业务的现状和未来预期是什么?A:自去年上半年完成去库存后，我们的ODM贴牌业务—直保持良好的增长势头。从四月份开始，同比增长已经转为正值，其中10月份和11月份的同比增长分别接近50%和30%。预计全年的增长率大约在10%左右，该业务约占总收入的20%。如果没有特殊情况，我们预计明年将保持两位数的增长。我们与一个主要客户的合作预计今年将带来1000万美金的收入，明年预计会有翻倍的增长。总体来看，我们的ODM业务预计将优于行业整体趋势。Q:公司的公共海外仓业务增长情况如何?A:公共海外仓业务是我们增长速度最快的领域,10月份的同比增长达到了150%，而11月份也接近90%。该业务目前占总营收的20%，预计全年将达到25%左右。2022年，我们的海外仓处理的订单数量预计将从300万张增长到约500万张，库容利用率快速增长。海外仓收入主要来自配送服务（约占收入的80%)，其次是仓储和操作费用。客户商品销售的加速对我们整体收入产生了积极影响。预计今年海外仓业务的收入将翻倍，达到9亿至10亿之间。为了维持增长，我们计划明年开设10至15万平方米的新仓库，这有望为业务带来50%至100%的增长。Q:公司的内销业务现状如何?A∶在国内市场，乐歌股份主要销售升降桌产品，并享有较高的品牌知名度。然而，今年的增长并未达到预期，由于国内需求疲软以及升降桌渗透率较低，对销售造成了一定影响。内销业务占总销售规模的7%，对整体业绩的影响相对较小。Q:能否进—步解释一下海外终端需求和贴牌业务在第四季度的表现?A:跨境电商业务在上半年表现相对较弱，但下半年持续回暖,11月份已经显示出接近30%的同比增长。ODM业务由于前期去库存的影响，上半年表现较弱，但下半年的趋势已经恢复正常。在第四季度，我们看到客户开始补充库存，导致业务增速较高。美国的消费数据显示出强劲的消费能力，同时线下转向线上的趋势也支持了跨境电商的增长。预计这种线下转向线上趋势和消费习惯的变化将持续下去，线上零售的渗透率预期会不断上升，这对我们的业务发展是积极的。Q:今年货币汇率波动对乐歌股份的影响是怎样的?四季度的汇率走势及其可能对利润的影响是什么?A:在1至3季度，公司由于汇率波动遭受了一部分资金损失。然而，整体上，公司采取了汇率中性策略，并预计对明年一定比例的销售收入进行了锁汇操作。根据11月的数据，人民币兑美元的汇率波动为公司带来了—些财务收益，公允价值变动的收益达到了1600万。总体来看，今年的汇率对冲措施效果显著。目前，公司的头寸约占预计明年可收款金额的50%，因此即使未来人民币贬值,其对财务的影响也将有限，预计明年汇率对业绩的影响不会太大。:美国在线购物的渗透率大约是多少?升降桌市场的线上渗透率又是多少?A:当前，美国在线购物的整体渗透率大约在15%到20%之间。对于升降桌市场具体的线上渗透率尚未进行详细的评估，但可能与整体市场平均水平相似。在北欧四国，升降桌市场的渗透率非常高，达到78%，而在美国和欧洲其他地区则维持在15%到20%的水平。Q:海外仓和海外土地销售明年将如何影响乐歌股份的财报?海外仓业务的前景、竞争优势以及扩张计划是什么?A:海外仓业务正在持续增长，预计明年增长率将在50%至100%之间。乐歌在海外仓业务方面具有明显的竞争优势，规模已位居行业前列。目前，公司在海外拥有约28万平方米的仓储面积，并计划进一步扩大至35万平方米。在盈利能力方面，1至3季度的销售利润率已由6%-7%提升至10%以上，预计四季度将进一步提高。因此，明年海外仓的营业利润有望保持在今年平均水平或略有下降。关于仓库销售，公司计划适时出售一些非核心区域的仓库,以聚焦核心业务发展。我们已经公告了一个仓库的销售，该交易预计在明年一季度完成，将为公司带来约900万美金的税前转让收益。Q:公司2024年至2026年的海外仓扩张计划是什么?A:公司的海外仓扩张计划旨在强化全球布局。具体来说，2024年计划新租赁10至15万平方米的仓库.并同时开始建设美西和美东各20万平方米的仓库,预计这些新仓库将于2025年开始运营。到2026年，我们将继续根据业务需求进行新的扩建。目前，公司在全球拥有超过800英亩的土地储备，全面建成后可实现约150万平方米的海外仓容量。海外仓的扩张与市场需求紧密契合，公司将根据经营情况和市场动态逐步实施这一规划。Q:公司目前自建和租赁仓库的比例是多少?未来有何变化?自建仓库可以节省多少成本?A:目前，乐歌股份的大部分仓库为租赁，只有小部分为自建。到2025年，我们计划有20万平方米的自建仓库投入使用，届时将拥有总计40万平方米的租赁仓库和20万平方米的自有仓库。关于自建仓库的成本节省，以当前的仓库为例,租赁费用约为1500万美金一年。如果是自建，财务成本加上折旧，大约需要600万美金，可以节省900万美金的成本。自建与租赁之间的成本差异明显，未来将对利润产生重大贡献。（节选）
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