公司是“数字创意产品及数字一体化解决方案”的综合提供商，产品广泛应用于数字政府、智能制造、智慧交通、智慧水务、智慧能源、智慧园区和数字乡村等领域。凡拓数创成立于2002年，早期以数字创意业务为主，是国内最早在建筑领域开展3D结构图、3D效果图设计的公司，曾连续为北京奥运会、上海世博会、广州亚运会和海阳亚沙会提供数字创意展示服务。2012年以后，公司开启数字一体化综合服务业务，发力博物馆、城市馆、企业馆等领域，代表产品为中国国家版本馆广州分馆、粤剧艺术博物馆等。2018年后，公司自主研发的FT-E数字孪生平台被广泛运用于智慧城市、智慧园区、智慧车间等场景，同时开启元宇宙展馆及虚拟数字人业务。

　　3D内容资产储备丰富。公司具备丰富的3D内容制作经验，公司过去20年发展过程中积累丰富的3D内容制作经验，并储备丰富的三维数据资产，包括模型、素材库和案例等，从3D建筑图、多媒体影像到虚拟场景构建。MR当前应用场景以To B和To G为主，To C的应用场景仍处于早期，并以游戏为主。公司的3D内容资产非常适用于当前以To B和To G为主的VR应用场景，受益于设备进一步起量，有望实现3D内容资产的变现。若未来C端场景起量，公司的制作能力有望快速移植至C端。此外3D内容制作本身具有一定的技术门槛，公司在该领域卡位较好，形成资产+技术的双重壁垒。

　　自研数字孪生FT-E平台，业务由非标走向标准化。公司重点发力数字孪生平台，自研平台经过华为等大厂认证，可接入PC、Pad及手机端进行运行。公司优势领域在于文化文博，后续有望拓展智能制造、交通、环保等行业。当前数字孪生底层平台投入基本完成，随着垂类行业应用场景不断打开，公司由业务模式由非标的项目制走向标准化的平台制，预计未来有望进入利润释放期。

　　投资建议：公司具备丰富的3D内容制作经验，并储备丰富的三维数据资产。当前MR应用场景以To B和To G为主，To C处于早期，但公司卡位较好，未来受益于设备起量，有望实现3D内容资产的快速变现，此外其内容制作能力也有望快速移植至C端。预计公司2023-2025年实现归母净利润0.14亿元、0.63亿元、1.06亿元，当前股价对应PE分别为201x、43x、26x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：项目进展不及预期风险、回款风险，创新风险。