再论“中特估”，如何找方向
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2024-01-31 07:28:36
(国信证券)
（一）反弹以来，“中特估”相关概念领涨利好频出助力风偏修复，市场迎来非对称式反弹。
（二）短期估值有分化，超跌修复更奏效超跌反弹的经验性规律，建立在估值有分化的背景下更奏效。估值分化不体现在绝对估值水平的高低或是长期分位数的分化上，而体现在短期内不同行业的估值回撤是否出现较大差异（以分位数为衡量口径）。
（三）为什么是“中特估”，后续如何演绎以主题投资的角度理解中特估，政策密集期的催化效应会更强。
近期总量与资本市场政策频出，包括央行降准呵护实体经济，投融资及活跃资本市场政策等。房地产近期政策力度大，基本面变化不显著的情况下，房地产反弹是政策博弈空间加大的结果。短期政策频出驱动主题投资，中特估和国央企概念率先上涨的是估值折价较为严重的品种。
类比全球范围内的回馈型市场，短期估值修复第一波以后，盈利对收益的驱动将更为明显。
（四）站在长期重估的拐点，如何找方向从新一轮国企改革内涵聚焦和考核指挥棒两个角度共同理解“中特估重估”。国央企考核指挥棒精细化，对企业经营考核与时俱进提出新要求。
国央企是A股市场的分红主力，但比例仍有提升空间。
分红作为提升ROE的方式，与“一增一稳四提升”的考核目标契合，自上而下关注近五年分红提升行业内部国央企。
自下而上沿“分红考核”关注三条线索：1）分红+低估+提ROE+稳股息；2）分红比例逐年提升；3）分红比例长期稳定。1）分红+低估+提ROE+稳股息
2）估值偏低且分红拾级而上
3）分红长期稳定+趋势向上
（一）反弹以来，“中特估”相关概念领涨利好频出助力风偏修复，市场迎来非对称式反弹。（二）短期估值有分化，超跌修复更奏效超跌反弹的经验性规律，建立在估值有分化的背景下更奏效。估值分化不体现在绝对估值水平的高低或是长期分位数的分化上，而体现在短期内不同行业的估值回撤是否出现较大差异（以分位数为衡量口径）。（三）为什么是“中特估”，后续如何演绎以主题投资的角度理解中特估，政策密集期的催化效应会更强。近期总量与资本市场政策频出，包括央行降准呵护实体经济，投融资及活跃资本市场政策等。房地产近期政策力度大，基本面变化不显著的情况下，房地产反弹是政策博弈空间加大的结果。短期政策频出驱动主题投资，中特估和国央企概念率先上涨的是估值折价较为严重的品种。类比全球范围内的回馈型市场，短期估值修复第一波以后，盈利对收益的驱动将更为明显。（四）站在长期重估的拐点，如何找方向从新一轮国企改革内涵聚焦和考核指挥棒两个角度共同理解“中特估重估”。国央企考核指挥棒精细化，对企业经营考核与时俱进提出新要求。国央企是A股市场的分红主力，但比例仍有提升空间。分红作为提升ROE的方式，与“一增一稳四提升”的考核目标契合，自上而下关注近五年分红提升行业内部国央企。自下而上沿“分红考核”关注三条线索：1）分红+低估+提ROE+稳股息；2）分红比例逐年提升；3）分红比例长期稳定。1）分红+低估+提ROE+稳股息2）估值偏低且分红拾级而上3）分红长期稳定+趋势向上
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