2024.3.24

点评：锂电池结构件行业，景气度低，成长性中。

锂电池的中游材料包括正负极、电解液、隔膜和精密结构件。其中精密结构件2021年中国市场规模为133亿元，预计2025年达到270亿元，年复合增长15%，考虑到锂电池在下游的主要应用——新能源汽车的渗透率已经较高，实际上增速是逐年下滑的。

锂电池按封装形式可分为圆柱形、方形和软包，中瑞股份专注于圆柱锂电池盖帽，作用是保障电池的使用安全，2022年全球圆柱锂电池市场规模约50亿元，中瑞股份的组合盖帽产品销量占全球圆柱锂电池出货量的比例为15.7%，是国内的隐形冠军企业。

给予中瑞股份2023年25倍pe，即合理市值34亿，合理价格23.16元，对应发行价+7%。建议积极申购。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务、主要产品或服务的情况

公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、制造及销售，主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品。公司凭借在圆柱锂电池领域十几年不懈地努力和积累，具备突出的技术研发实力，已形成较大的生产和销售规模，并占据了领先市场地位。

公司已与 LG 新能源、能元科技、比克电池、力神电池等国内外行业领先锂电池生产销售厂商建立了长期稳定的合作关系。公司产品主要应用于特斯拉 Model 3、Model Y 等新能源汽车，小牛、哈啰、雅迪等品牌电动自行车，戴森（Dyson）、TTI、博世等品牌电动工具，以及数码 3C 类产品等，具备较强的市场竞争力和较高的市场美誉度。

二、发行人所处行业的基本情况和竞争状况

（三）所属细分行业的技术水平及特点、进入本行业主要壁垒、行业发展态势、面临机遇与风险、行业周期性特征，以及在产业链中的地位和作用，与上、下游行业之间的关联性

锂电池组合盖帽作为锂电池最后一道保护装置，用于保障电池的使用安全。

EVTank 预计到 2025 年和 2030 年，全球锂电池出货量将分别达到 2,211.8GWh 和 6,080.4GWh，其复合增长率将达到 22.8%。

根据 GGII 数据，我国锂电池精密结构件市场产值快速增长，由 2017 年的 31.4 亿元增长至 2021 年的 133 亿元，预计 2025 年将在 2020年的基础上进一步增长 256.20%，突破 270.00 亿元。

（四）所属细分行业竞争格局、行业内主要企业，发行人产品或服务的市场地位、竞争优势与劣势，发行人与同行业可比公司的比较情况

根据锂电池的封装形式，国内动力锂电池目前主要有三种类型：圆柱形、方形和软包，三种动力锂电池的内部构成要素区别不大，差异主要体现为体积、形态、封装外壳材料及安全结构件结构。

圆柱锂电池的安全结构件为组合盖帽，核心结构为内置的 CID 组件，由防爆铝片、连接铝片和隔离圈构成，在电池内部压力达到危险值时及时切断电流、泄放内部压力，从而起到防止电池爆炸、保护电池安全的作用。

根据起点研究院（SPIR）统计的全球圆柱锂电池出货量数据，公司 2021 年度、2022 年度组合盖帽产品销量占全球圆柱锂电池出货量的比例分别为 15.33%、15.75%，具有领先的市场竞争地位。

资料来源：上市公司招股说明书