AI模型层、应用端持续迭代，内容行业生产力迎来革新：国产大模型能力提升，月之暗面旗下大语言模型kimi长文本能力加速应用普及，阶跃星辰发布Step系列通用大模型，昆仑万维将发布“天工大模型3.0”。随着模型基础能力及产品体验提升，国内应用端有望迎来大范围落地。海外AI应用生态持续演进，OpenAI旗下Sora打开文生视频想象空间，文生图、文生视频等内容转化成本、效率大幅提升，一方面C端应用平台内容生成的丰富度有望得到提升，另一方面，多模态训练语料需求持续增长，拥有文、图、视频等语料版权的相关公司有望受益。

　　游戏版号稳定下发，供给端储备充分：国内游戏市场版号稳定下发，2024年预计供给端产品储备丰富，一二月国内游戏市场持续增长，较2023年同期表现稳中向好。2024年游戏开发者大会多场会议提及AI在游戏行业的应用，腾讯发布GiiNEX游戏AI引擎，从生成式AI、决策AI两个角度为游戏全生命周期提供丰富的AI解决方案。伴随AI应用端进步，游戏行业有望迎来产业链升级，从游戏资产制作、游戏玩法更新、游戏交互能力提升等多方面拓展游戏发展空间。

　　影视行业稳中向好，广告市场梯媒核心场景修复动力强劲：国内影视院线稳定修复，3月电影市场票房及观影人次表现好于去年同期，政策端看，文娱等内容审核信号积极，关注重点影片上线及AI主题催化。广告市场开年来稳中向好，梯媒等核心场景修复动力强劲，关注具备核心场景媒体点位的相关公司。影视及广告营销行业均受益于生成式AI应用在生产力端带来的提升，有望较快与AI结合实现商业化场景落地。

　　投资建议：关注AI+内容行业，IP类公司建议关注：上海电影、华策影视、掌阅科技、中文在线等；游戏类公司建议关注：恺英网络、巨人网络、三七互娱；广告营销类公司建议关注：分众传媒、三人行；视频影视类公司建议关注：芒果超媒、光线传媒等。

　　风险提示：宏观经济波动；内容监管趋严；AI发展不及预期；市场竞争加剧等风险