独特产品口味+稳定渠道运营，打造“A 股鱼类零食第一企业”
华文食品于2010 年成立，经过多年的行业积累，华文食品已发展成为具有较高知名度的行业龙头企业，在食品加工工艺、自动化、食品安全保障等方面均处于国内领先水平，“风味小鱼”和“风味豆干”两个细分品类占据行业领先地位，旗下“劲仔”、“博味园”成为行业知名品牌。
产品：明星产品劲仔小鱼干打开市场认知，肉干豆干陆续登场，口味咸香麻辣、劲道爽口。源自湖南平江传统风味小吃，改良升级后口味鲜香独特，工艺经典流传。公司坚持品质与安全为先，自主生产，成熟供应链体系支撑公司快速发展。同时，公司注重产品研发创新，助推企业差异化发展。
渠道：公司采用经销为主，直营为辅的销售渠道模式。公司通过新设和完善经销商网络，把控经销商管理考核标准，优化经销商质量，实现了经销模式收入和利润的连续大幅增长。近年来电商直营毛利率稳定维持高位，带动整体盈利能力提升，未来发展潜力十足，将成为新的盈利增长点。
休闲食品行业蓬勃发展，咸味及卤制品细分领域表现突出
消费升级趋势下，休闲食品行业增长前景广阔。休闲零食行业细分子行业众多且差异较大，发展机会众多，深度专业化品牌不断出现。咸味小吃是休闲零食行业下收入规模最大的子行业。咸味小吃由于口味具有一定成瘾性，需求稳定，用户粘性较强。预期未来市场规模稳健增长。
休闲卤制品增速领先，预计2020 年销售额达到1235 亿元。卤味行业集中度较为分散，仍处于景气周期，预计未来行业集中度会进一步提升，休闲卤制品市场份额逐渐向规模以上企业集聚。
生产端优化升级+品牌端推广及营销系统建设，两位一体助推企业发展
本次募投资金拟用于风味小鱼生产线技术改造、产品品牌推广及营销中心建设。生产线技术改造优化提升产能利用效率，精益求精构建差异化竞争优势。风味小鱼为公司明星主打产品，对于该方面生产工艺的不断专业化升级有利于构建差异化壁垒，打磨提升核心产品力。品牌多渠道全方位推广，优化升级营销网络及物流平台建设。公司拟通过综艺节目赞助、明星代言、新媒体宣传等方式持续进行品牌推广。
盈利预测与投资建议
随着公司品牌营销力度加强及生产工艺改造，预计2020/2021/2022 年公司营业收入为10.27/11.82 亿/13.21 亿。我们根据行业平均水平给予公司2020 年55 倍估值，对应目标价为18.2 元。首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：食品安全质量风险、产品单一的风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大的风险

相关股票：$华文食品(SZ003000)$
研究员： 天风证券 ● 刘章明,刘畅
发布时间：2020-09-25

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