【华西电子&军工】联合推荐紫光国微：特种业务维持高速增长，安全业务明年全线开花
夜长梦山
2021-12-30 20:34:12
【华西电子&军工】联合推荐紫光国微：特种业务维持高速增长，安全业务明年全线开花
特种业务订单饱满，明年有望继续高速增长。公司特种FPGA芯片主要应用于机载、弹载等领域，核心受益于“装备数量+信息化率+国产化率”三重提升带来的需求增长。公司围绕SoPC核心产品构建平台型公司，将电源管理、接口、桥片、总线、存储等IP集成到自有计算平台中，随着公司SoPC产品和生态的完善，公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统，完成从“IP”到“System”的变换。此外，公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入，在部分关键技术上已取得突破，有望在十四五期间成为公司新的增长点。
SIM卡市占率提高，e-SIM、NFC和VCU业务开启第二成长曲线。受制于全球半导体缺产能，国外SIM卡芯片厂商陆续退出该领域，公司SIM卡海外业务出货量达到几亿颗，市占率提升。预计明年国内外厂商将在部分区域市场推出e-SIM版本手机，e-SIM单价和毛利率远好于SIM卡芯片业务，公司作为国内e-SIM龙头企业，核心受益。明年是安卓手机导入国内NFC芯片元年，公司NFC芯片业务研发进展顺利，有望受益于手机NFC渗透率提升。公司投资5.67亿元建设车载VCU芯片研发及产业化项目，产品主要用于整车控制决策，目前项目进展顺利，已在成都和北京组建研发团队，团队规模达到近百人。
预计21-23年公司营收为59.08/94.33/151.81亿元，归母净利润为17.43/31.70/54.64亿元，EPS为2.87/5.22/9.00元，对应PE为70/39/22X。维持“买入”评级。
风险提示：特种行业预算支出不及预期风险；毛利率波动风险；芯片产能供给受限；智能安全芯片下游需求不及预期；FPGA民用市场拓展不及预期。
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