尿素公司梳理-泸天化是不是被低估？-韭研公社

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尿素公司梳理-泸天化是不是被低估？

波罗

2021-07-08 22:52:47

前言：关注原因：来源公社平台文章“尿素龙头泸天化业绩爆炸，严重低估！ ”，通过梳理尿素行业，推测“泸天化”是否被低估。

原文中主要观点：1）尿素涨价，公司年产150万吨，直接受益；2）对应涨价空间计算其年化利润为18.7亿，公司目前市值67亿，市盈率不足4倍；

梳理完同行公司后小结：

1）尿素价格上涨真实，在21年Q1中各公司业绩中得到过一次验证，部分公司股价已有所体现；

2）目前尿素价格较第一季度，即4月前又上涨30%以上，此业绩转化需在半年报中验证，股价大概率还未体现；（偏主观）

3）泸天化股价之所以未呈现较大增长，推测主要是21年Q1公司业绩负增长导致。正如公司在投资者问答中所讲，公司资产质量和基本面还比较健康；如果21年半年报因为尿素价格上涨导致业绩超预期，或许会带动股价上涨，建议跟踪关注。

尿素价格走势如下：6-7月份价格较4月份上涨30%以上

一、涉及主要尿素公司如下

公司

主营业务

尿素规模及占比

远兴能源

从事天然碱法制纯碱和小苏打、煤炭、煤制尿素、天然气制甲醇等

自产尿素收入25亿元，占比32%

四川美丰

尿素、复合肥、氮氧化物还原剂、三聚氰胺、硝酸、硝铵以及包装塑料制品等

尿素收入10亿元，占比35%

圣济堂

贵州省最大氮肥企业，拥有尿素产能52万吨/年

尿素收入9.1亿元，占比49%

泸天化

尿素、复合肥等化肥类产品,液氨、甲醇、二甲醚、稀硝酸系列、浓硝酸、液体硝酸铵以及四氧化二氮等

化肥（尿素）收入24亿元，占比43%

云天化

磷肥龙头，尿素产量162万吨左右

尿素收入27亿元，占比5%

二、关于各公司尿素业务信息

1、远兴能源：

1）21年Q1收入22.3亿，同比增速60.1%；扣非利润3.3亿，增速700%；

收入增长原因公司解释为：主要因为报告期内公司煤炭产能充分释放，煤炭价格维持高位运行，煤炭板块盈利实现大幅增长；公司纯碱、尿素板块装置高效、稳定运行，主要产品纯碱市场需求增加，销量较上年同期增长幅度较大，尿素产品价格较上年同期大幅上涨，主要产品毛利率回升，盈利能力大幅提升。

2）股价走势逻辑验证角度：股价涨幅高，但市场匹配的逻辑是因纯碱价格上涨，看好公司纯碱业务带来的业绩增长；

2、四川美丰：

1）21年Q1收入7.8亿，增长37.6%，扣非利润增长405%；公司解释原因：主要是本期主营产品销量及价格均同比上升。

2）机构调研信息（21年5月17）：公司表示尿素行业稳步上升，对其前景保持乐观。

问：请教一下各位领导，公司年报显示车用尿素全年销量18.6万吨，每吨价格1600左右，毛利率19.29%，问题1:为什么比同行“可兰素”的41%毛利率低那么多？问题2:公司年报写到车用尿素有60万吨产能装置，那么今年产能可以达到多少？问题3:公司对于车用尿素的行业前景如何看待，是否有抢市场的紧迫感？

答：您好！1.影响产品毛利率的因素较多，主要包括产品结构（颗粒或溶液）、营销渠道或模式（批发或零售）、价格结算方式（到站价或出厂价）等，公司近年来车用尿素毛利率均保持在正常水平；2.公司车用尿素生产装置产能与上年相比目前无变化；3.目前车用尿素处于行业稳步上升期，加之“国六标准”即将全面实施，公司对车用尿素的行业前景持乐观积极态度。

3）股价未出现明显涨幅

3、圣济堂

1)21年Q1收入4.4亿，同比增速54%；扣非利润亏损；收入增长公司解释为：主要是本期化工产品尿素销量增加、单价增加所致。

2）一季报披露后公司股价有明显涨幅，目前股价已回落；

小结：大致可推测尿素涨价逻辑，在4月底即一季报披露前后，被验证消化过一次。

4、泸天化

1）21年Q1收入11.3亿，同比下滑-17.4%，扣非利润下滑-14.3%；业绩下滑原因公司未解释；

2）投资者问答信息：（21年6月）

问：尿素价格大涨，公司股价脱离行业单边下跌，请问公司在行业地位，市场份额，市场销量、成本控制方面存在哪些问题？管理者是否尽职履行国有资本保值增值的职责。

答：股价并不一定完全反映公司业绩；公司的主要产品在西南地区具有较强竞争力，市场销售正常、基本无库存，成本控制良好；经营管理层尽职履行国有资产保值增值职责。

问：公司年产尿素，甲醇多少吨？主要生产原料是什么？

答：公司可产尿素150万吨，甲醇70万吨。主要生产原料为天然气和煤。