【洪都航空】2021年扣非归母净利增长34%-韭研公社

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【洪都航空】2021年扣非归母净利增长34%

夜长梦山

2022-03-31 22:28:27

浙商国防邱世梁|王华君【洪都航空】2021年扣非归母净利增长34%；合同负债、关联交易预示高增长 1、2021年全年：公司实现营收72亿（+42%），归母净利润1.51亿（+14%），扣非归母净利润0.43亿（+34%）。归母净利润增速不及营收增速主要是由于毛利率下降、研发费用增加、及资产处置收益减少 2、毛利率：2021年公司毛利率2.73%，同比下降0.92个百分点。其中教练机毛利率上升1.9个百分点、其他航空产品毛利率下降2.7个百分点。从成本构成来看：毛利率下降主要由于材料及外部加工费增长较多，占营收比例增大 3、净利率：2021年公司净利率为2.1%，同比下降0.54个百分点。除部分由毛利率下降导致外，其他影响因素还包括研发费用增加及资产处置收益减少 4、期间费用：2021年期间费用率0.97%，同比下降0.98个百分点，其中管理费用率下降、财务收益增加。研发费用率与前一年相比基本持平 5、资产负债端持续显示公司在手订单饱满：2021年年中公司收获大额合同负债，并向产业链上游转移大额预付账款。截至2021年末，公司合同负债（69亿）与2021年三季度末基本相当、预付账款（67亿）较2021年三季度末增长32%。两项指标均维持在高位，显示公司在手订单饱满 6、关联交易预示公司2022年业务规模快速增长：2022年公司关联销售额相较于2021年实际发生额预增68%，关联采购额相较于2021年实际发生额预增75%，两个数据均预示公司2022年业务规模将快速增长公司是当前最小市值航空主机，教练机+防务产品将催生中长期弹性最大品种，预计2022-2024年归母净利润2.3/3.6/5.2亿元，同比增长51%/55%/ 47%，EPS为0.32/0.50/0.73元，PE为88/56/38倍，PS为1.9/1.4/1.1倍，维持“买入”评级。风险提示：产品交付不及预期；产品放量规模效应显现不及预期。

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