消毒湿巾美国卖断货，没事，诺邦股份来补上！！！！

疫情改变了消费者的行为,预计未来国内外市场对消毒湿巾的大量需求会成为常态,湿巾的增长会是持续性的。

诺邦股份通过成立新公司及并购子公司持续向非织造材料制品方向拓展产业链。公司控股子公司邦怡科技与杭州国光分别致力于干巾、湿巾业务的拓展,共同依托诺邦股份的原材料优势,实现干巾和湿巾业务领域互补,提升行业影响力和盈利能力。2019年公司收入10.98亿元(+17.31%),归母净利润0.83亿元(+49.36%),业绩保持快速增长。其中水刺非织造材料与制品营收增速分别为4.75%、26.50%;邦怡科技与杭州国光(含纳奇科)收入分别为1.2亿元、5.7亿元。

　　疫情拉动湿巾需求上升,2020Q1业绩增长迅速。

　　受益疫情期间消毒湿巾需求大幅增加,公司2020Q1实现营收3.38亿元(+36.24%),归母净利润0.49亿元(+225.71%),业绩显著提升;消毒湿巾毛利率相较2019年同期约提升24.0pct,大幅增加至50%以上,带动公司毛利率增加至39.01%(+14.16pct),净利率增加14.6pct至22.84%,盈利能力显著提升。

2015年以来持续出口量中国排名第一，产品出口北欧、加拿大、北美、日本、澳大利亚、新西兰等发达国家。

公司公布2020Q3业绩，2020Q1-Q3诺邦股份（603238）实现收入14.9亿元，同比增长87.2%。其中Q3诺邦股份实现收入6.1亿元，同比增长112.9%。公司Q1和Q2收入分别同比增长36.2%、107.5%。公司Q3收入延续高增长，我们认为主要系海外疫情依然严峻，使得公司湿巾和消毒湿巾Q3出口延续高增长。此外，水刺布产能同比去年Q3有较大提升。

　　2020Q1-Q3诺邦实现归母净利润2.2亿元，同比增长218.8%。其中Q3诺邦股份实现归母净利润0.9亿元，同比增长231.5%。公司Q1和Q2归母净利润同比增长225.7%、199.8%。公司业绩继续超预期，我们认为主要受益于毛利率维持高位，公司前三季度毛利率达39.6%，同比提升12.2个PCT；其中Q3毛利率达40.8%，同比提升11.7个PCT，而Q1和Q2毛利率达39.0%、38.51%，同比分别提升14.2、10.7个PCT。我们认为Q3毛利率仍然较高，主要得益于湿巾业务方面高毛利率的消毒湿巾占比仍然不低，以及水刺布原材料单位成本有所下降，共同推动Q3毛利率维持高位，

　　看好Q4业绩延续高增，湿巾产能放量有望推动未来业绩增长。海外疫情形势依然严峻，我们预计Q4出口仍有望维持较高增长。放眼未来，预计消毒湿巾需求有所下降，ASP会回落，但纳奇科二期工厂有望在年末启用，大幅增加湿巾产能，解决产能瓶颈问题，量的大幅增长有望抵消ASP的下降，并推动未来几年公司业绩的增长。

　　20-22年业绩分别为1.96元/股、1.18元/股、1.61元/股。公司单三季度业绩再超预期，因此上修2020年全年业绩。给予公司2020年30xPE，对应合理价值58.8元/股，维持“增持”评级。

中国湿巾市场增长空间巨大，处于快速成长阶段

——中国湿巾市场人均消费低于欧美国家

近年来，我国湿巾行业发展积极向好。然而与欧美国家相比，我国湿巾人均消费水平较低。西欧国家湿巾人均消费为133.61元/人，美国湿巾人均消费在104.05元/人，而我国湿巾人均消费水平不足西欧人均消费水平的5%，仅为6.28元/人。由此可见，我国湿巾渗透率较低，行业市场增长空间巨大。

——中国湿巾市场快速发展

我国湿巾市场尚处于早期快速发展阶段，行业格局尚未形成。我国湿巾市场尚处于早期快速发展阶段，行业格局尚未形成，2020年受疫情催化，社会卫生防护意识加强，湿巾市场规模同比增长23.6%至109亿元，2015-2020年CAGR为15.3%，处于快速发展阶段。未来，根据消费者不同年龄层级、多场景化需求，湿巾产品的细分化、差异化有望推动行业增长。