●苏博特(603916)：多基地多产品布局持续发力，功能性材料产品持续发力

摘要：

公司利用资本市场加快产能布局，形成了全国四大母液生产基地和20个复配生产基地的布局，并通过并购进入检测行业，产品结构更加多元化。公司的混凝土外加剂产品性能优异、产品质量稳定、技术服务专业，赢得了市场和客户的信赖。

海通证券刘威预计苏博特22-24年归母净利润分别为5.79、6.78、7.96亿元，对应EPS分别为1.38、1.61、1.89元。给予2022年苏博特17-20倍PE估值，对应合理价值区间为23.46-27.60元/股，维持“优于大市"投资评级。

正文：

公司简介

江苏苏博特新材料股份有限公司成立于2004年12月，由江苏博特及11名自然人共同发起设立。2017年11月10日，公司在上海证券交易所上市。上市后，公司利用资本市场加快产能布局，形成了全国四大母液生产基地和20个复配生产基地的布局，并通过并购进入检测行业，产品结构更加多元化。

公司产品

公司的混凝土外加剂产品性能优异、产品质量稳定、技术服务专业，赢得了市场和客户的信赖。产品成功应用于港珠澳大桥、田湾核电站、阳江核电站、溪洛渡水电站、向家坝水电站、兰新高铁、南水北调工程、青岛胶州湾隧道、安哥拉陆阿西姆水电站、孟加拉帕德玛大桥、坦桑尼亚姆特瓦拉港口等国内外水利、能源、交通、市政等领域的重大工程。

公司股权结构

各项业务稳步增长

公司外加剂收入37.59亿元，同比增长21.34%，毛利率33.16%，同比下降3.83个百分点;技术服务收入6.15亿元，同比增长17.88%，毛利率48.86%，同比增加2.65个百分点。检测业务发展良好。检测业务保持较好的利润与现金流水平，与外加剂业务形成较好的协同。

加强全国市场区域布局

2021年四川大英基地建成，有效覆盖川渝双城经济圈，广东、广西等区域也实现较高业绩增长，利于第三代高性能减水剂及功能性材料销售与市场占有率的提升。公司在广东江门新建华南生产基地，加强对于大湾区的市场布局，将为当地项目提供有力的产能与技术支持。该基地已经开工建设，10万吨高性能减水剂合成项目预计2022年完工。

新型结构聚醚大单体为高性能减水剂提供关键核心原料

2021年公司研发团队潜心技术攻关，围绕国家重大工程建设和“双碳战略"目标，在高性能减水剂、裂缝控制技术、超高强灌浆料等方面取得显著进展。创新开发出系列高性能减水剂专用新型结构聚醚大单体，改进生产工艺，提升了生产效率和质量，降低生产能耗，为高性能减水剂提供了关键核心原料。

功能性材料产品持续发力

2021年功能性材料产品销量为31.55万吨，同比增加37.27%;收入为5.57亿元，同比增长29.20%;毛利率为32.34%,同比减少6.02个百分点。产品应用于川藏铁路、江阴长江隧道、常泰大桥、阳江风电、叶巴滩水电站等一批重点工程，功能性材料核心驱动力即将形成。

盈利预测及投资建议

预计苏博特22-24年归母净利润分别为5.79、6.78、7.96亿元，对应EPS分别为1.38、1.61、1.89元。公司是国内混凝土外加剂龙头，给予一定估值溢价，给予2022年苏博特17-20倍PE估值，对应合理价值区间为23.46-27.60元/股，维持“优于大市"投资评级。