氢能源产业链可以分为上游、中游、下游。上游包括制氢、储运、加氢站；中游就是燃料电池；下游就是整车及应用。

一、上游

在上游环节中，制氢的价值占比最高，其次才是储运、加氢站。

1、制氢

首先分析一下制氢，制氢环节主要是氢气生产公司和制氢设备公司。

目前制氢方式为天然气制氢、煤制氢、焦炉气制氢、电解水制氢等，其中来自煤制氢的氢气占比约62％、天然气制氢占19％，工业副产占18％，电解水制氢仅占1％。石化制氢是目前主流路线，清洁能源制氢是未来发展的主要趋势，也就是“绿氢”是未来发展的主要趋势。什么是灰氢、蓝氢、绿氢？

灰氢是通过化石燃料（比如石油、煤炭等）燃烧产生的氢气，在生产过程中会有二氧化碳等排放。灰氢的生产成本较低，制氢技术较为简单，而且所需设备、占用场地都较少，生产规模偏小。目前，市面上绝大多数氢气是灰氢。

蓝氢是将天然气通过蒸汽甲烷重整或自热蒸汽重整制成。虽然天然气也属于化石燃料，在生产蓝氢时也会产生温室气体，但由于使用了碳捕捉、利用与储存等先进技术，温室气体被捕获，减轻了对地球环境的影响，实现了低排放生产。

绿氢是通过使用再生能源（比如太阳能、风能等）制造的氢气，例如通过可再生能源发电进行电解水制氢，在生产绿氢的过程中，完全没有碳排放，绿氢是氢能利用的理想形态，但受到目前技术及制造成本的限制，绿氢实现大规模应用还需要时间。

绿氢受制于转换效率等问题，制氢成本最高，但十四五规划明确到2050年以清洁能源制氢为主，绿氢制备将迎来快速发展。

伴随氢能源政策持续推进，越来越多相关产业链的上市公司纷纷布局氢气生产赛道，如宝丰能源选择从传统能源制氢切入太阳能制氢，其投资14亿元的“国家太阳能电解水制氢综合示范项目”已投产；新能源企业中隆基股份、晶科科技等均宣布布局光伏制氢，阳光电源、天合光能也表示，将在青海发展光伏制氢。

而通过副产物制氢（灰氢、蓝氢）值得关注的公司就有美锦能源等。

制氢设备主要指的还是制造绿氢的设备，构成是电解槽，电力转换系统，水循环以及气体分离提纯等模块。其中，电解槽在制氢系统中成本占比约40-50％，是制氢系统的核心部分，未来电解槽的降本增效是提升新能源制氢经济型的核心要素之一。

2、储运

储氢技术目前主要有气态储氢、液态储氢和固态储氢等，气态储氢技术成熟，成本低但密度低，体积比容量小，相比之下液态和固态储氢前期成本较高。

运氢技术主要有长管拖车运输、液氢槽车运输、管道运输等，气态管束车运输是目前国内最主流的方式，若氢气大规模应用，随着规模效应有效降低成本，液氢槽车运输和管道运输有望铺开。

在未来随着氢气用量提升，液氢储氢和管道运输将有望成为主流。

3、加氢站

基于目前单独加氢成本较高，油氢混合站或是未来发展方向之一，中石化规划到2025年将建设1000座加氢站或油氢合建站，是2020年全国加氢站数量的8.5倍。

从产业链角度来看，目前加氢站主要设备包括：压缩机、储氢罐、加气机、卸气柱、管道、控制系统等。其中压缩机、储氢罐、加气机为核心设备，压缩机是所有设备中成本占比最高的，达到30%。

二、中游

和电动车产业链一样，氢能源产业链最核心的部分是中游的燃料电池

三、下游

下游目前主要应用就是氢能源汽车，但目前氢能源汽车较电动车完全不占优势。氢能源汽车的单车成本在50w以上，电动车的普遍价格在20w左右，氢能源汽车每百公里成本在39元，而电动车成本仅10元，现阶段氢能源汽车在乘用车领域目前无法与电动车竞争。

氢能源汽车现阶段只能先从商用车方向打开应用市场。目前国家的补贴政策主要在商用车领域，比如公交车、重型机车等。

因此投资上中游比下游会更好一些。

第二个是潍柴动力。公司持有燃料电池巨头巴拉德20%股权，从2016年起对氢燃料电池展开布局，已经掌握了氢燃料、电堆、空调压缩机、电机、电控等领域的开发和生产能力。目前潍柴的燃料电池发动机已经覆盖50kW-160kW产品，应用配套订单也稳步增长。

第三个是亿华通。国内燃料电池发动机系统龙头厂商，2020年国内装配率第一，公司已与宇通客车、福田客车、中通客车、申龙客车及吉利商用车等众多优质下游客户建立稳定合作关系，并获宇通客车及申龙客车注资。