猪肉储备调节新预案出台，增加预警指标，上调生猪养殖盈亏平衡点对应猪粮比至7:1。①本周猪价继续下跌。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价14.78元/公斤，环比跌5.7%，同比跌54.3%；据涌益咨询数据，本周15公斤仔猪销售均价为674元/头，环比跌8.8%，自3月初阶段高点跌幅达64.47%，50公斤体重二元母猪销售均价为3355元/头，环比跌12.06%。盈利方面，本周自繁自养生猪养殖利润-203.92元/头，连续两周亏损，且亏损幅度环比扩大183.35元/头，外购仔猪养殖利润-1320.27元/头，亏损程度继续创历史新高，环比跌19.5%，同比跌247.3%。②猪肉储备调节新预案出台：生猪养殖盈亏平衡点对应的猪粮比提高至7:1。本周国家发改委会同财政部、农业农村部、商务部、市场监督总局等部门联合印发《完善政府猪肉准备调节机制，做好猪肉市场保供稳价工作预案》，与2015年出台的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》相比，本次预案对预警指标和区间、储备分类和规模、储备调节机制等核心内容做了修改完善。首先，预警指标方面，在“猪粮比价”的基础上，新增“能繁母猪存栏量变化率”、“36个大中城市精瘦肉平均零售价格”两个预警指标，并根据近年生产成本数据测算，将对应生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价调整为7∶1。其次，调整预警区间，A）在过度下跌情形预警分级方面，当猪粮比价低于6∶1时，由发改委发布三级预警；当猪粮比价连续3周处于5∶1~6∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%~10%时，发布二级预警；当猪粮比价低于5∶1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警。B）在过度上涨情形预警分级方面，当猪粮比价高于9∶1时，由国家发展改革委发布三级预警；当猪粮比价连续2周处于10∶1~12∶1，或36个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同比涨幅在30%~40%之间时，发布二级预警；当猪粮比价高于12∶1，或36个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同比涨幅超过40%时，发布一级预警。再次，储备调节方面，根据不同预警情形，分国家和地方层面及时启动储备投放和临时储备收储等响应措施。新预案的出台和施行，有助于稳定市场情绪，进一步完善政府猪肉储备调节机制，促进生猪产业稳定发展和市场平稳运行。

生猪价格的持续下跌虽然在短期降低了大家的生活成本，但是长此以往，必然会造成大部分养殖户的亏损，从而导致大量养殖户不去养猪，最后又回到猪价高企不下的状态，所以稳猪价势在必行，年初至今诸多猪肉股已经腰斩，有超跌反弹的需求，今日尾盘正邦科技急拉或许是个信号，这里推荐最新上市的次新：

002201东瑞股份：与牧原股份相同，东瑞股份是一家采取自育自繁自养一体化经营的生猪养殖企业，其区别在于东瑞食品销售的生猪除了供应内地（广东）客户以外，还销往香港，并且是内地供港活大猪3大供应商之一。

由于客户的差异，以及香港较高的消费水平，总体上供港活大猪在港的拍卖价格高于生猪在内地的出场价格，因此尽管存在赚差价中间商五丰行（华润集团旗下公司）、广南行（广东粤海集团旗下公司）收取了佣金费用（纳入销售费用），但总体上，2019年，东瑞的生猪综合毛利率要高于牧原股份。

因此，未来随着东瑞产能的提升、对内地市场销售比重的提升，那么它的综合毛利率就存在下降的空间。当然，即便如此，在产品价格竞争力上，由于经营模式的差异，2018-2019年间东瑞销往内地的生猪毛利率依然高于同期的正邦和新五丰等生猪养殖企业。

从短期的角度来看东瑞的这门生意，成本端与收入端的背离将压缩2021年中期利润空间。

根据东瑞的披露，2020年的营业成本构成中，自养生猪成本占据56.6%（其余占比较大的为外购生猪和饲料成本），而自养生猪成本中饲料原材料成本占了58.84%，其中玉米和豆粕占当期原材料采购总额的38.74%和14.43%。

根据玉米和豆粕期货目前价格的表现，其均处于历史高点附近，并且暂未出现下降的趋势，因此对于东瑞2021年中期的业绩表现并不乐观。

那么从中期来看呢，东瑞食品还是值得期待的，其来源于2个方面。

其一，募资项目在1-2年内的新增产能。根据东瑞未来3年的发展规划，生猪产能在2023年将达到200万头/年，约为2019年生猪产能的6倍。

具体来看募资17亿左右的4个项目：紫金项目预期在15个月完成出栏531200头生猪，其中仔猪50万头、商品猪2万头、种猪3700头、淘汰母猪7500头、有机肥6000吨；连平项目预期在24个月完成出栏15万头生猪，其中仔猪5万头、商品猪10万头；和平项目预期在18个月完成出栏12万头生猪，其中仔猪2万头、商品肉猪10万头；东瑞项目预期在12个月完成出栏3.75万头生猪，其中仔猪7500头、商品肉猪3万头。

以2018年33.92万头生猪产量对应6.13亿元营收计算，撇除生猪外购以及饲料销售的影响，

那么200万头产量将对应36亿元的营收规模，即在猪价即便处于低位的情况下，期间东瑞股份能够实现40%-60%的营收复合增长。

由于目前广东省内的生猪产能还不能完全满足市场需求，还需要从邻近省份调入生猪或猪肉，以及结合2018-2020年间东瑞不断新增的生猪产能，预期200万头产能达产后将顺利投向市场。

当然，期间由于净利润的影响，投资者有望获得更好的价格。

其二，潜在的养殖成本的控制。

目前我国养猪行业整体水平与世界先进水平仍然存在一定差距，譬如在能繁母猪年提供断奶仔猪数（psy）这一指标中，丹麦的平均psy为33.29、荷兰的平均psy为30.25、德国的平均psy为29.66、欧盟的平均psy为27.79、美国的平均psy为26.43，而我国行业协会定点监测的规模养殖场年度平均psy不到23。

其次，饲料-肉转化率方面，西班牙的平均饲料转化率（料肉比）达到2.46、巴西为2.76、荷兰为2.58、丹麦为2.66、欧盟平均为2.83、美国为2.71，而我国生产水平较高的定点检测规模猪场饲料转化率为2.9左右。

尽管东瑞在研发上的投入非常之低，2018-2020年间分别为0.64%、0.61%、0.49%，并且在上述数据上与行业翘楚牧原股份均存在着一定的差距，但对此投资者不妨先观察观察，也许东瑞会有所作为呢？

最后，从长期来看，即生意选择的问题。

对于大规模生猪养殖企业，特别是采用自育自繁自养一体化模式进行生猪养殖的企业，需要大量资金购买种猪、构建猪舍、购买设备等，前期投入大。同时生猪养殖周期相对较长，生产经营过程中需要较多的流动资金用于周转。因此，不具备资金实力的生猪养殖企业很难发展规模化的生猪养殖，竞争实力在很大程度上受到了制约。