【中金交运】华贸物流：一季度业绩再超预期，2022年有望放量增长

🔥在运价环比回落的情况下，1Q扣非归母净利润环比/同比增40%/39%，直客占比提升对盈利增长的贡献在提升。我们预计伴随行业供需、运价回归常态，公司业务量有望恢复快速增长，实现量利齐升。

🔥业绩情况：2021年收入同增75%至247亿元，归母净利润同增58%至8.4亿元。1Q22收入63亿元，在高基数基础上同增40%，归母净利润同增36%至2.5亿元。

🔥2021年利润增长来源于：1、直客占比提升；2、空海运价上涨：
👉传统货代：业务量同比基本持平，空海单位毛利分别同增46%/120%至2,468元/吨、710元/标箱。市场空海运价分别同增约34%、298%。
👉跨电物流：空运量同增16.4%至6.18万吨，海铁量同增247%至3.4万标箱（佳成国际全年跨境电商物流小包量同增118%至10.5万吨，其中空运2.5万吨）；跨电物流2021年收入同增99%至38亿元，毛利同增48%至4.9亿元（佳成国际净利润4,828万元）。

🔥1Q22公司展现出盈利韧性：
👉1Q22上海浦东出口空运指数环比/同比分别-26%/46%；波罗的海货运指数环比/同比分别-2%/+125%。而公司扣非归母净利润环比/同比增40%/39%。
👉公司年报明确提出不靠运价差获取短期高收益，而是把市场价购置的运力作为产品要素融入全链条服务中去，依靠专业服务获取可持续收益。

🔥公司公告2022年主要业务经营目标：
👉传统空运42万吨、传统海运量135万标箱、跨电空运11万吨、佳成物流跨电小包17万吨，分别同增19%/30%/78%/62%。

💡维持盈利预测不变； 当前股价对应2022/2023年12.7倍/10.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.80元目标价，对应20.0倍/17.0倍2022/2023年市盈率，较当前股价有57.4%的上行空间。

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💣风险
中美贸易摩擦加剧，新冠疫情持续冲击，国际运输链扰动。

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