【广发化工】华鲁恒升：确立DMC龙头地位，新能源材料品类稳健扩张

新能源材料已实现低成本扩张。华鲁恒升2021年10月9日公告碳酸二甲酯(DMC)增产提质系列技改项目实施完毕，预计联产30万吨/年优质碳酸二甲酯，项目投资额仅为3.2亿元。公司近日成功研发了电子级的碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯产品，已具备三种电解液溶剂的生产能力，有助于公司从原材料提供商向产品解决方案供应商的角色切换。

DMC需求强劲，产品价格高位企稳。据百川盈孚，2021年11月至今，DMC产品价格仍然站稳1万元/吨上方。截至2022年1月17日，碳酸二甲酯、碳酸二乙酯（电池级），碳酸甲乙酯（电池级）分别为1.15、2.65、2.8万元/吨。伴随新产品推进，公司产品价值量有望稳步提升。

公司新能源材料与现有业务满足一体化、柔性生产等特征，优势突出。作为锂离子电池的关键原材料，电解液市场规模有望伴随电动车、储能等下游需求放量迅速增长。华鲁恒升基于现有产品布局，实现了DMC与乙二醇、草酸等产品的柔性生产。

华鲁恒升作为优质的龙头白马，公司第二基地稳步推进，获得宝贵的发展机遇。“双碳“政策下，化工周期品行业进入门槛整体抬升，相应周期品价格波动幅度有望收敛，华鲁恒升未来利润中枢有望逐步抬升。

盈利预测及投资建议。维持2021-2023年华鲁恒升EP5分别为3.33、3.36和3.80元/股的预测，维持2021年业绩15倍PE估值的观点不变，对应合理价值49.95元/股，维持买入“评级。

风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动等。