转载自研报社

电网投资

稳增长下电网投资需求刚性，国家电网年度电网投资计划首次突破5000亿元。

根据统计数据，2022年春节期间国家电网经营区日均发受电量较去年春节同期增长18.13%，南方电网同比增长13.73%。随着新型电力系统的建设，全网新能源规模日益扩大，节日部分时段尤其是夜间低谷时段调峰调压形势严峻。

2021年底中央经济工作会议提及“稳增长”、“适度超前开展基础设施投资”，2022年保持经济有序增长的重点是稳投资，进而实现经济的稳增长。需求层面，国内全社会用电量数十年保持持续增长态势，对电力需求较为刚性，因而加大电网投资是电力领域稳增长的重要环节。

1月13日，国家电网召开2022年度工作会议。国网表示，2022年国家电网计划发展总投入为5795亿元，其中预计将投资5012亿元应用于电网投资方面。

这是国家电网年度电网投资计划首次突破5000亿元。若与2021年国网实际完成投资额4025亿元相比，2022年电网投资则增长幅度接近24.5%；若与2021年国网规划电网投资4730亿元相比，那么22年规划同比增长约6%，与21年规划电网投资增速基本持平。

十四五规划和投运线路数量超预期，2022年特高压计划开工数量刷新历史纪录。

“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”， 涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”期间大幅增长。就特高压线路建设数量来看，"十四五规划建设线路合计为 38 条，尽管可能含环网配套线路，但建设总条数和投资规模仍然超出预期。

由于新能源电源建设周期大约6-12个月，而特高压建设周期在18-24个月，因此特高压线路的建设需要一定程度上适配新能源基地建设进度，2022年建设进度有望提速。

就2022年规划来看，今年计划开工“10交3直”共13条特高压线路，历史上特高压开工数量最多的年份为2015和2018年，均为6条，2022年特高压开工数量将刷新历史记录，是十三五期间累计开工数的72%，特高压核准和建设进度进入加速阶段。

电网高景气分支

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1、特高压直流：柔性直流是电网未来升级的必然趋势。

相较交流输电，直流输电具备多种经济性、技术性优势。柔性直流在大规模风电场并网、孤岛供电、交流系统互联等方面具有较强的技术优势。海上风电在2025年新增装机将达到10GW，对应柔性直流核心设备价值量将是同期特高压直流的2倍，柔直背靠背的2.6倍，深远海上风电未来将大幅拉动柔直市场。

从柔性直流工程投资额构成来看，换流站成本占比最高(55%)，其中换流阀是最为核心的设备之一。在换流阀中，晶闸管是最基本的功能单元，价值量占比约30%，此外，IGBT是换流阀的主开关器件，在柔性直流用量占比30-40%。

从公司来看，制造柔直换流阀的公司主要为国电南瑞、许继电气、四方股份、中国西电、特变电工等，市占率分别为 35%、25%、5%、5%、5%。此外，派瑞股份为国内高压直流阀用晶闸管龙头，市占率50%。

2、节能变压器：同上一轮招标计划相比，节能变压器存在2-3倍增长空间，当前招标规划已经开始加速。

2021年四季度以来，国网在配电变压器领域的招标量开始加速1，合计招标约 17 万台配电变压器，超过2020 年全年招标量（10 万台）。按照未来每年100万台需求计算，未来节能变压器同上一轮招标计划相比存在2-3倍增长空间。预计2021年10-11 月份招标的配电变压器中一部分交付时间在 2022 年，相关企业的收入、业绩兑现有望在2022年落地。

上一轮（2015-2017年）配电变压器节能改造中要求2017年高效配电变压器在网运行比例提高 14%，当年新增高效配电变压器占比达到 70%，其中非晶变压器占比约 30%-40%。此轮配电变压器改造计划提出当年新增高效节能变压器占比达到 75%以上，并开展非晶合金等高效节能变压器用材料创新和技术升级。2021Q4配网变压器中非晶占比已从10%提升至20%， 预计未来非晶变压器招标占比将继续实现提升。

因此从产业链来看，此轮变压器能效提升计划受益的主要为节能变压器公司和非晶变压器原材料非晶合金公司，涉及到的上市公司有5家扬电科技、国网英大、云路股份、安泰科技、特变电工。

3、智能电表：三年的复合增速在20%左右。

智能电表是连接电网与用户侧的终端产品，作为智能电网感知层的重要组成部分。新型电力系统中能源将呈现数字与物理系统深度融合，不仅需要电表具有计量功能，还需要有存储、监测和自动控制等功能。

智能电表经历了3个阶段，2020年开始进入新一轮的更新换代：
阶段一：2009 -2014 年，智能电网规划开始实施，招标金额逐年上升，行业进入快速发展期。
阶段二：2015 - 2019 年，招标金额逐年下降，至 2019 年跌入谷底，行业进入调整期。
阶段三：2020 年起，行业电表轮换需求增加。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》，智能电表属于强制检定设备，到期须撤回校验或更换， 1 级和 2 级智能电表的更换周期为 8 年。

按照近两批国网电能表中标均价测算，2021-2023年国网智能电表年化需求空间将分别达208/247/288亿元。三年的复合增速在20%左右。未来研发实力强、制造工艺领先的头部企业份额有望进一步提升，涉及到的上市公司主要有4家矩华科技，海兴电力，林洋能源，威胜信息。