【五矿证券研究】雅保21Q3电话会议要点总结：

项目进展：（1）智利La Negra.三期、四期锂盐厂共4万吨碳酸锂产能于今年10月生产出首吨碳酸锂，正在进行送样程序，2022上半年将实现商业化，2022年计划启动盐湖收率优化项目的建设，将采用新的专利技术，在不扩大抽卤的情形下扩大产量；（2）西澳Kemerton氢氧化锂工厂的第一条线（2.5万吨氢氧化锂）今年底完工，在6个月送样周期后，明年下半年实现商业化生产，由于劳动力短缺，第二条线将延期至2022下半年完工，2023年才可实现商业化生产；Kemerton的第三、第四条线预计2022下半年启动、2025年中期完工；（3）美国银峰盐湖的扩能（6000吨扩至1.2万吨）将于2022年启动、2025年完成；（4）中国方面，作为Wav3扩能的重点，收购广西天源2.5万吨锂盐产能预计在明年上半年完成交易，在优化后预计2022下半年商业化生产，未来有望扩能至5万吨；在中国眉山、张家港计划各新建5万吨氢氧化锂，预计2024年底建成。

Wodgina复产，但不售矿：雅保依然坚持仅销售锂盐成品的策略，Wodgina将在22Q3复产首条年产25万吨的锂精矿产线，但不会直接对外售矿，目前公司也尚未明确Wodgina是供应澳洲还是中国的锂盐厂。

聚焦长协价：公司指2022年的锂盐销售均价至少将上涨15～20%，并强调是“至少”，不排除实际幅度更大；公司以长协为主，因此要么是基于更高的固定价格，要么是锚定价格指数进行浮动（全球市场指数目前普遍达到15～20美元/千克）；目前的市场动态有可能导致未来的锂盐长协价将远高于过去见到的水平。

代工策略：考虑到智利、西澳、中国新增产能投放所需的时间周期，公司将代工视为一种bridging strategy，2022年将继续代工，但代工产品的品质也要足客户的品质要求。

下游库存：公司认为下游客户并不存在double ordering的问题，总体低库存，供需非常紧张，公司认为锂行业供应未来五年都会持续偏紧，