【中国飞鹤】年报点评：净利高增，长期成长空间较大
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-03-19 09:50:12
☀【中国飞鹤】年报点评：净利高增，份额持续提升，长期成长空间较大
事项：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%；实现净利润74.37亿元，同比增长89.0%；基本EPS为0.83元。
投资观点：
👉1、营收稳步增长，份额持续提升。2020年公司营收同比增35.5%，剔除原生态贡献后，营收同比增35.4%。营收稳步增长主因：（1）星飞帆、臻稚有机产品系列快速增长，使得婴儿配方奶粉营收同比41%；（2）公司注重门店质量，清理低质量门店渠道，并严控产品价格，产品价盘稳定，保证经销商及终端利润，渠道活力强。2020年公司线下客户超2000名（同比增200名），覆盖超11万个零售终端网点（2019年为10.9万个）。2020年公司市占率持续提升至20%，领先地位稳固。展望未来，随着新品推出、渠道活力激发、激励机制完善，公司营收仍可快速增长。
👉2、净利率大幅提升主由原生态牧业投资收益贡献。2020年公司净利增89.0%，净利率达40%，同比增11.3pct。净利率大增主由原生态牧业投资收益贡献。剔除原生态牧业等影响后，公司经调整的净利为60.5亿元，同比增48.5%；净利率32.5%，同比增2.8pct。2020年公司净利率提升主因产品结构持续升级，超高端、高端婴配粉占比提升，使得毛利率同比增2.5pct至72.5%。2020年公司销售费用率为28.3%，同比+0.3pct。2020年公司推出新品茁然、A2星飞帆，并聘请吴京代言、举办约70万场面对面研讨会，使得销售费用同比增36.8%。但规模效应下销售费用率基本持平。展望未来，产品结构持续升级下预计毛利率仍可提升；规模效应显现下销售费用率持平略降，预计公司2021年净利仍会较快增长。
👉3、奶粉市占率持续提升，布局第二增长曲线，发展潜力大。公司计划2023年销售额达350亿，市占率超30%；并计划在2024至2028年间，销售额复合增速达15%。飞鹤渠道力、产品力、品牌力强，可在稳固强势区域的领先地位的同时继续扩张弱势区域，市场份额仍可提升。长期看，公司积极布局第二增长曲线，发展空间广阔。剔除原生态牧业影响，我们预计2021年净利增24%至75亿，EPS为0.84元，当前股价对应PE为25.7倍，维持“增持”投资评级。
事项：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入185.93亿元，同比增长35.5%；实现净利润74.37亿元，同比增长89.0%；基本EPS为0.83元。
投资观点：
👉1、营收稳步增长，份额持续提升。2020年公司营收同比增35.5%，剔除原生态贡献后，营收同比增35.4%。营收稳步增长主因：（1）星飞帆、臻稚有机产品系列快速增长，使得婴儿配方奶粉营收同比41%；（2）公司注重门店质量，清理低质量门店渠道，并严控产品价格，产品价盘稳定，保证经销商及终端利润，渠道活力强。2020年公司线下客户超2000名（同比增200名），覆盖超11万个零售终端网点（2019年为10.9万个）。2020年公司市占率持续提升至20%，领先地位稳固。展望未来，随着新品推出、渠道活力激发、激励机制完善，公司营收仍可快速增长。
👉2、净利率大幅提升主由原生态牧业投资收益贡献。2020年公司净利增89.0%，净利率达40%，同比增11.3pct。净利率大增主由原生态牧业投资收益贡献。剔除原生态牧业等影响后，公司经调整的净利为60.5亿元，同比增48.5%；净利率32.5%，同比增2.8pct。2020年公司净利率提升主因产品结构持续升级，超高端、高端婴配粉占比提升，使得毛利率同比增2.5pct至72.5%。2020年公司销售费用率为28.3%，同比+0.3pct。2020年公司推出新品茁然、A2星飞帆，并聘请吴京代言、举办约70万场面对面研讨会，使得销售费用同比增36.8%。但规模效应下销售费用率基本持平。展望未来，产品结构持续升级下预计毛利率仍可提升；规模效应显现下销售费用率持平略降，预计公司2021年净利仍会较快增长。
👉3、奶粉市占率持续提升，布局第二增长曲线，发展潜力大。公司计划2023年销售额达350亿，市占率超30%；并计划在2024至2028年间，销售额复合增速达15%。飞鹤渠道力、产品力、品牌力强，可在稳固强势区域的领先地位的同时继续扩张弱势区域，市场份额仍可提升。长期看，公司积极布局第二增长曲线，发展空间广阔。剔除原生态牧业影响，我们预计2021年净利增24%至75亿，EPS为0.84元，当前股价对应PE为25.7倍，维持“增持”投资评级。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
中国飞鹤
工分
11.32
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 2
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（3）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1