(本文主要是资料收集和思路梳理,不构成对任何股票的投资推荐。相关信息主要引自相关上市公司公开披露的年报、半年报、投资者互动平台内容、机构调研纪要、券商研报等。)
一、深耕轮毂轴承,成本扰动因素缓解,业绩修复可期
兆丰股份是国内汽车轮毂轴承单元领先供应商,专业生产汽车轮毂轴承单元及各类精密轴承,从第一代到第三代轮毂轴承单元,产品价值量逐步攀升。轮毂轴承在公司收入占比达95.6%,主要面向海外售后市场。总体上公司收入保持稳定增长,21年前三季度因原材料和运费扰动业绩的短期承压。随着四季度钢材价格回落、海运费见顶,公司毛利率有望修复。
二、深度布局海外后市场,产品升级助力份额提升
2020年兆丰股份海外收入占比77%,海外收入从 2012 年的1.7亿元提升至2020年的3.64亿,复合增长率达到10%。公司产品主要出口欧美发达汽车市场。欧美具备极大的市场保有量,2020年美国拥有2.7亿辆的汽车保有量,售后市场需求旺盛,且独立售后体系成熟。公司专注深耕海外售后市场,以美国为主战场,通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽车零部件连锁商,包括AutoZone、NAPA、Advance和WJB等,同辉门、斯凯孚、德尔福等国内外知名零部件制造商建立良好合作。当前美国轮毂轴承后市场格局分散,集中度低,2020年公司在美国售后市场市占率仅为2%。未来公司有望通过高性价比产品持续提升市场份额,预计海外收入有望保持10%左右的复合增速。
三、布局国内前装市场,拓展电驱动桥
市场拓展方面,国内汽车市场保有量持续增长,售后/售前市场空间宽广。兆丰股份加强国内市场布局,成立主机事业部,深厚的后装市场产品积淀助力加速前装市场开拓。产品拓展方面,1)公司的轮毂产品与周边部件的集成度不断提高,推出一、二、三、四代产品,开拓性地在商用车领域开发免维护、长寿命的轮毂轴承单元。2)成立合资公司开发新能源电动车桥,主要用于场地车及轻型物流车,目前已经获得如奇瑞、瑞驰等客户的定点。
四、业绩预估
中信建投2021/12/13预计兆丰股份2021-2023年公司营业收入为6.73、11.04、13.74亿元,归母净利润为1.30、2.51、3.16亿元。当前股价对应2021-2023年PE为 32、17、13倍。
五、市值预估
基于前述盈利预期,参照可比公司2021/12/13万向钱潮动态PE约32倍,拓普集团动态PE约57倍,保隆科技动态PE约47倍,适当打折按25倍PE预估兆丰股份2022年目标价为2.51*25/0.67=93.66元,相较2021/12/21收盘价61.91元约有51%的上行空间。
六、评价及风险提示
优点:兆丰股份市值较小,未来几年业绩增长比较确定,目前股价相较同行业可比公司比较低估,具有一定的投资价值。
风险:原材料涨价风险,产品价格大幅波动风险,市场竞争加剧导致毛利率下降风险,项目进展不及预期风险,或生产经营过程中的其它不可预见的风险。
七、特别提示
本文主要收集相关上市公司公开披露的信息以及公开的券商研报信息,逻辑自洽地研究其未来业绩和市值的变化趋势,即主要研究应然性。
本人目前不持有文中所涉标的。本文为个人筛选具有成长潜力且比较低估的中线股所做的复盘记录,部分内容具有主观性;不构成对任何股票的买卖推荐;请切勿据此买卖,否则风险自负。