粤水电：新能源转型步伐加速，绿电质量兼优蓄势待发
夜长梦山
2021-12-06 14:04:16
【申万建筑】粤水电（002060）：新能源转型步伐加速，绿电质量兼优蓄势待发
逆周期调节预期，优选电力建筑：享有高行业景气度的电力建筑是逆周期调节的重要抓手，新能源建设、新旧储能工程、优质地区市政基建需求进一步释放，拉长业务久期。
建筑里的隐形电力运营公司：公司电力运营收入占比不超过15%，但利润贡献超过70%，是建筑里电力运营占比最高的企业，公司存量发电装机1.5GW，其中风+光装机容量占比80%以上，保守预计公司十四五新增1GW（公司框架超过3GW），新能源业务不断加码。
绿电量价齐升贡献弹性，量价齐升：公司风光发电项目均位于优势地区，新能源消纳能力提升促使处在优质风能、太阳能地区上网电量进一步提升，我们预计2021-2025年公司发电业务业绩CAGR为18.0%，与此同时绿电交易溢价贡献弹性，弹性测算绿电溢价每提升0.01元/度，发电业绩增速比原假设提升2%，可有效推动公司业绩弹性。
预计公司21年-23年净利润为3.16亿/3.74亿/4.40亿，增速分别为20%/18%/18%；对应PE分别为21X/18X/15X。
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