【招商电新】日月股份年报与一季报简评
1、业绩简析
公司发布2020年报及2021年一季报,2020年收入同比增长47%至51.1亿元,归母净利润同比增长94%至9.8亿元;2021Q1收入同比增长51%至12.6亿元,归母公司净利润同比增长109%至272亿元。
2、业绩拆分
2020年公司出货45.95万吨,单吨收入1.11万元,单吨毛利3162元,单吨净利2131元;2021年Q1预计出货11万吨,单吨收入1.14万元,单吨毛利3288元,单吨净利2477元/吨。
3、2021年Q2、Q3、Q4很清晰
公司Q1业绩大超预期,2-4季度也很清晰,交付结构会更好:(1)从单吨收入来看,公司Q1交付大兆瓦订单可能不是很多;(2)行业Q1海风产品、原材料交付受到了两会的影响;(3)大兆瓦收入与毛利率更高。
4、竞争优势极难复制,具备穿越周期的能力
公司竞争优势突出,产品在单价低于竞争对手的同时,毛利率领先10个点左右。风电铸件产品属性为机械加工,这一领域日积月累形成的优势极难复制,公司竞争优势已深刻体现在成本方面,而成本本身则取决于企业管理及价值观传承,非朝夕可改变。此外,公司已成为国际大客户的主流供应商,具备穿越周期的强阿尔法属性。
5、正在拓展业务边际
公司不仅是一家风电零部件企业,有可能成长为高端铸造平台类型企业,近期公司设立孙公司,向平台类企业迈出第一步,在拓展业务边际。此外,公司基本攻克了铸造领域的皇冠产品:核废料罐。
6、投资建议
估算2021和2022年归上净利润约13、16.4亿元,2020、2021对应估值26、21倍,继续强烈推荐。