【上机数控】硅片产能将扩至70GW，迈向光伏硅片第一梯队 [福]【浙商机械】

投资建议：预计公司2022-2024年净利润31/56/61亿元，同比增长79%/82%/10%；对应PE为17/9.5/8.7倍。按2024年16倍PE估值，合理市值约为1000亿。考虑股本扩张，未来2年还有翻番空间

1、公司公告拟投资148亿元，在包头投资建设40GW硅片产能。其中，一期20GW预计2023年达产，二期20GW将根据市场情况推进。我们预计2022-2023年公司出货量将持续大幅增长。

2、产能：目前已达30GW，如未来70GW全部达产，保守假设单W盈利如下滑至0.04-0.05元，对应净利润28-35亿元。

3、非硅成本：我们判断公司非硅成本已与行业龙头无太大差异，盈利能力之差更多来自硅料端。

4、硅片订单：已覆盖优质组件设备龙头企业+电池片龙头企业。2022-2025年已合计签硅片订单近473亿元。

短期：2022年价格战发生概率较小。市场担心公司硅料、石英坩埚供应保障，我们预计公司准备充分、产能利用率有望维持行业较高水平。

中期：切片环节内部化将显著降低成本。2020Q3到2022Q1其中6个季度单瓦净利均超0.09元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。

长期：沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花板。

风险提示：光伏行业技术替代的风险、新冠疫情对光伏行业海外需求。

进门财经路演回放：https://www.comein.cn/roadshow/home/93613
深度报告链接：https://sourl.cn/c5VnEf 2022.5.31
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