飞机大单点评：不改运力降速趋势，建议关注逆向时机
夜长梦山
2022-07-04 10:35:09
【国君交运岳鑫团队】航空｜飞机大单点评：不改运力降速趋势，建议关注逆向时机
1、看似供给意外，实乃预期之中。
三大航与空客签订292架A320NEO购机协议。市场预期不足，乃我们预期之中。去年底航空年度策略曾重点提示三大航十四五在手订单不足，或需补充批量订单。大单不改变行业运力降速趋势，且不影响基于空域瓶颈的长期供需向好逻辑。
2、大单为规划内，不改运力降速。
疫情不改航空长期需求增长空间，民航局预期2019-25年客流年复合增长近6%。预计十四五全行业机队规模将年复合增长5-6%，首次降至10%以下；三大航客机共2355架，亦将降速但仍增长。近五年三大航新签订单有限，考虑置换更新与增长规划需年引入超160架，而年初在手订单不足现有机队两成。此批订单是机队增长规划内的正常订单补充，不改变行业运力降速趋势。
3、中国航空业不缺飞机，缺时刻，不影响基于空域瓶颈的长期逻辑。
市场认为飞机制造商产能受限将导致未来中国航空业缺飞机。我们认为不会缺飞机，而是缺时刻。背后是中国独特空管体制与人口经济地理决定的长期空域瓶颈。十四五空域瓶颈持续，航司主动机队降速提升与时刻匹配。待疫情影响消除，将迎票价上行，航网优秀的航司长期盈利将超预期增长。
4、运力降速内生可持续，长期前景乐观，建议关注逆向时机。
航司降低机队增速，并非源于飞机制造供给约束，而是基于新增飞机回报率长期偏低预期的内生理性决策，未来可持续性将超预期。维持对民航业长期供需向好的乐观预期，关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国航信H、中国东航H/A、南方航空H、春秋航空“增持”评级。
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