📪海天味业后市观点

💡【食饮陈宇君/刘宸倩】

⚡需求端：6月全国社零餐饮收入降幅环比收窄17.1%，展现出较强的复苏趋势。而海天餐饮端占比近70%，直接受益于餐饮修复。据渠道反馈，5、6月出货环比改善，且离H1目标缺口较小，预计22Q2收入同比+14%，净利润同比+9%。

⚡成本端：我们预计大豆价格在22H2缓慢下降，结合企业的生产周期，Q3报表端或有反馈，下半年的净利率也将得到改善。

⚡库存：海天可以通过加强终端促销、返点支持、抢占堆头消化库存，无需过度担忧，7月去库存进展顺利。

⚡竞争：经历过疫情反复阶段，部分长尾已出清，我们认为海天通过之前积累的品牌、产品、渠道、规模等优势可以加速收割市场份额。

⚡增速空间：酱油可享受高端化红利，蚝油C端渗透率较低，且今年公司积极布局零添加醋、料酒等新品类，效果显著。

⚠️投资建议：预计22/23/24年营收增速分别为12%/14%/15%，净利润增速分别为11%/17%/16%，对应PE分别为53x/46x/39x。