【浙商食饮||杨骥】白酒板块周观点速递：酒企已打响中秋销售攻坚战，看好低预期下的超预期机会（20220814）

[太阳]投资建议：我们坚持看好22Q3板块机会，当前板块直接催化剂为：22Q2业绩预期差&其他信息催化&股权激励&中秋国庆预期差等。坚持布局两条主线：1）中长期具备确定性（贵州茅台、洋河股份、五粮液、古井贡酒等）；2）阶段性具备弹性（舍得酒业、泸州老窖等）。

[太阳] 本周板块回顾：8月8日~8月12日，5个交易日沪深300指数上涨0.82%，食品饮料板块上涨0.30%，白酒板块上涨幅度小于沪深300，涨幅为0.49%。具体白酒板块来看，顺鑫农业（+6.11%）、金种子酒（+3.70%）、洋河股份（+3.65%）涨幅居前，其中洋河股份回款顺利叠加投资管理公司的成立或为本周表现向好催化剂。

[太阳] 本周中秋国庆动销跟踪：加大布局婚宴市场，动销表现平稳
今年中秋国庆作为重要消费密集回补节点，其动销在一定程度上将决定酒企是否能较好的完成今年全年任务指标（直接观测点为：批价/库存/动销/回款积极性等），当前白酒行业动销已接近恢复去年同期水平，整体动销表现平稳向好，库存表现正常，原因包括：1）在6月加速发货后，7月酒企纷纷采取控量方式环比降低发货量（发货量一般占全年3%-5%），以实现淡季批价的稳定；2）中秋国庆政策已相继出台，酒企费用逐步从投向渠道转向投向消费者端，实现渠道推力+消费者拉力双重拉动。具体来看——
[玫瑰]渠道端：渠道反馈当前高端酒整体动销已恢复至去年同期水平，而次高端酒恢复程度分化较大，区域酒表现平稳。渠道商较为关心之后疫情发展情况以及酒企中秋国庆政策推出情况，其中徽酒受益于经济β+疫情影响较小，省内品牌升级速度及动销恢复度均优于全国平均水平；
[玫瑰]酒企端：区别于往年Q2的控货挺价加速招商，今年酒企在经济增速放缓背景下为抢抓回补消费，酒企并未进行严格控货/加速提价，而是于6月开始加速回款发货，同时配以加大消费者端投入、提升动销费用等动作。对于高端酒来说，消费刚性属性保障其在正常经营节奏下能稳步实现全年业绩目标；对于全国性次高端酒来说，受全国性疫情影响，主要酒企回款/发货情况均略有压力，为加速回补损失的动销，其更注重促动销相关动作的推出及落地，同时，多家酒企将推出升级版产品以实现结构升级；对于区域龙头酒来说，前期回款进度完成度较高，其后续压力较小。
[玫瑰]总体看：我们认为白酒行业在后疫情下将延续集中度提升、结构驱动趋势（2022H1国规模以上白酒企业收入同比增长16.51%，利润总额同比增长34.64%，亏损企业累计亏损额同比增长65.03%），优势品牌酒企市占率提升速度或超预期。在当前市场对中秋国庆动销及库存消化程度预期平稳偏悲观背景下，我们认为品牌酒企凭借强实力，或有望获得超预期表现。

[太阳]洋河股份更新：公司Q3业绩确定性高，回款进度已达75%
[玫瑰]回款进度持续超预期：当前中秋国庆回款已率先开启，回款进度达75%，预计三季度末可完成全年回款任务，现金回款比例增加，全年经营目标不变。
[玫瑰]库存良性价盘稳定：当前库存水平良性，整体价盘保持稳定。
[玫瑰]开展中秋销售攻坚战：8月6日公司召开中秋营销工作动员会，冲刺中秋旺季销售，对照销售指标推动“量”“质”双升，打造双赢共同体新模式，费用投放从渠道逐步移至消费者端，渠道信心向好。
另，公司本周发布公告，公司出资30亿元设立江苏洋河梦想投资管理有限公司，聚焦大消费、新经济、大健康、新科技（半导体、新能源、新材料等领域）等领域投资。

【预告】下周我们将对山东/安徽/江苏等区域进行中秋国庆专项线下渠道调研，后续将持续反馈最新行业动态。
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联系人：杨骥/张潇倩