【国信食饮】重申【甘源食品】推荐逻辑

[太阳]中报公司收入+13%，扣非利润+22%，其中Q2收入+42.7%实现高增，扣非归母净利润同比扭亏。Q2的高增长主要来自于口味型坚果的放量和河南安阳工厂新品的贡献（详细测算拆分欢迎交流）。

[玫瑰]夏威夷果会员店渠道的放量+其他口味坚果铺渠道+河南安阳工厂投产；
[玫瑰]排除春节错期去年二季度是行业低点等因素，从上半年整体来看，原有业务（老三样为主）同比略有增长，处于正常状态。

[拳头]我们重申甘源食品正处于从豆类龙头向口味坚果龙头迈进的关键时期，品类拓张叠加渠道加速拓张有望推动公司进入新成长通道：

[爱心]①公司作为产品型公司更受益下游渠道会员店模式的变革。公司夏威夷果在山姆已验证受到消费者认可，今年进入更多会员店渠道，有望实现夏果大单品的加速放量。

[爱心]②公司除夏威夷果外的其他口味型坚果产品力亦很强，今年加速普通商超渠道的铺货，进展值得期待。

[爱心]③公司河南安阳新品（膨化、烘焙等品类）今年投产，我们预计投产初期会有一个针对市场反馈的调整期，调整过后品类的丰富有助于老三样（蚕豆青豌豆瓜子）进一步渠道下沉。

[爱心]④棕榈油价格下跌有望给公司带来较大业绩弹性。

我们看好甘源食品多年专注产品研发带来的领先同行的产品能力，经过几年对口味坚果的摸索研发，近两年进入收获期；叠加下游渠道向会员店模式变革，更有利于甘源这类产品型公司渠道拓展，公司渠道短板有望加速完善；多因素或驱动公司进入新成长期带来业绩和估值双提升。我们预计公司22-24年收入+26%/29%/26%，利润+24%/33%/32%，PE为31/23/17x，是食品行业中较好的成长性投资标的。

[烟花]甘源食品2022半年报业绩点评：https://mp.weixin.qq.com/s/OZ1H-IdfWU7kIjqYhlj_6A
[烟花]欢迎参见此前深度报告：https://mp.weixin.qq.com/s/BkIwa9ogHaaLEo5x0pPQrw

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