[福]【开源医药】采纳股份——注射穿刺赛道领军企业，品类丰客户稳，“扩品拓客”驱动业绩腾飞

[福]需求端：医用、兽用注射穿刺产品面向全球1450亿市场，每年全球增量120亿，90%以上业务都是海外客户，无政策集采风险，随国际间运费下降，欧美成本提升，国内低耗成本优势凸现，采纳股份凭借客户粘性，产品力稳定性，与现有客户医用安全注输等合作新品将逐步落地+新产能逐步释放，驱动公司业绩高增长。其中海外客户Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定，Medline、Mckesson、GBUK、Cardinal Health等客户医用高潜产品逐步经生产验证，需求有望高速增长；国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户，从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。

[礼物]供给端：客户注重产品质量及售后服务，有较长质量和生产考察期；所需生产设备需定制，对注塑、成型等技术要求较高；注射穿刺产品的市场准入都需经多重审核才能取得生产许可证；产品涉及专利数量多，保护期长，仿制难度高；企业需资金建设十万级的洁净车间以保证产品性能和质量。公司已跨越以上注射穿刺赛道高行业壁垒。

[礼物]公司端：医用+兽用+实验室耗材三驾马车，技术+品类+产能拉动业绩高速增长 ：医用产品核心驱动业绩高增长，兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力；目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类；公司现有超6.8万平方米生产车间，华士镇二期9.2亿支（套） 医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产，产能释放将逐步拉动业绩高速增长。

[OK]盈利预测：国内注射穿刺赛道领军企业，产品迭代创新不断布齐管线，客户认可度高粘性强，通过差异化竞争优势不断拓展国内外市场，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.91/2.83/3.98亿元，EPS分别为2.03/3.01/4.23元，当前股价对应P/E分别为38.6/26.1/18.5倍，低于同类公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。先看110亿，50%空间，24年看140亿
[抱拳]联系人：蔡明子/司乐致