华安证券

事件：
2022年8月25日，公司披露2022年中报。公司2022年上半年实现营业收入1.67亿元，同比增长13.92%；归母净利润506.74万元，同比减少44.71%；扣非净利润156.17万元，同比减少80.4%。
2022Q2，公司实现营业收入0.86亿元，同比增长14.07%，归母净利润约166.05万元，同比增长773.99%。
事件点评
22Q2疫情下收入端稳健增长，毛利率持续提升
2022Q2，公司营收实现0.86亿元，同比增长14.07%，销售毛利率72.72%，达到过去三年最高水平。公司地处上海，上半年疫情各地散发，4-6月生产和供应链管理面临较大困难。公司积极应对并采取优化措施，实现了收入的稳步增长。
中高端设备持续放量，带动公司毛利率提升。2022年上半年公司内镜设备销售收入1.53亿元，同比增长17.7%，收入占比91.96%。公司由镜耗材销售收入0.13亿元，同比下降13.9%，收入占比7.59%。
预计公司中商端设备AQ-200等产品收入占比持续提升。
持续加强研发投入，静待AQ-300推出
2022年上半年，公司研发费用约0.37亿元，同比增长57.99%，研发费用收入占比约22.06%，同比提升6.15pp；研发人员提升至163人，研发人员占比22.89%。
而且公司在多项设备中取得积极进展，包括：1）AQL-200L（AQ-200升级版）：已于22年5月获批，其应用多LED光源及CBI多光谱染色模式，进一步提升产品性能；2）AC-1：已于22年1月获批，其主要面对二级及以下医院复杂检查环境，提升产品适应性及可用性；3）AQ-300：目前处于送检阶段，预计有望在2023年上半年获批上市。
投资建议
我们维持盈测不变，预计公司2022-2024年收入端有望分别实现4.33亿元、6.77亿元、10.02亿元，同比增长分别为24.7%、56.3%和48.0%，2022-2024年归母净利润有望实现0.55亿元、0.91亿元、1.43亿元，同比增长分别为-4.1%、66.8%和56.2%。2022-2024年对应的EPS分别约0.41元、0.68元和1.07元，对应的PE估值分别为124倍、75倍和48倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300上市在即，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。