【广发环保 郭鹏&许洁】2022年中报总结：重点个股业绩亮眼，静待第二曲线潜力迸发

重点个股业绩亮眼，期待疫情缓解后焕发新生。上半年全国疫情多点散发，环保板块22H1归母净利润同比-17%。而运营资产占比提升（22H1达41%）、自由现金流改善、新能源布局加速等长期向好逻辑未变，再生资源优质标的业绩表现出众，对应19倍PE-TTM和0.22%机构持仓的历史低点，低估值+高弹性特性依旧突出。

再生板块：生物柴油、动力电池业绩倍增，跑马圈地最佳时段。各领域龙头正处产能快速放量、跑马圈地最佳时段，疫情冲击下中报业绩依旧坚挺：生物柴油、动力电池回收、再生塑料板块22H1业绩分别同比+139%、107%和26%；酒糟资源化等方向扣除环保业务扰动后，再生业务同样高增长。

垃圾焚烧：疫情、国补扰动影响短期业绩，无废城市、新能源布局即将进入业绩收获期。垃圾焚烧板块22H1业绩同比-10%，但长维度来看（1）当前固废龙头在运产能2-4万吨/日，对应现金流10-20亿元/年。（2）龙头业务间强协同效应能高效对接各类固废资源，是城市矿山承接主体的不二之选。（3）上市公司有望通过外延提高市占率、结合自身禀赋转型新能源的预期等，成长性与防御性兼备。

行业攻守兼备、低估值蕴含重估契机。（1）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）、伟明环保（高冰镍打造新增长极）等；（2）再生资源方向：英科再生（再生塑料，产能+品类同步扩张）、山高环能（生物柴油龙头）、天奇股份（动力电池回收）、高能环境（定增助力危废资源化高成长）。