【中国能建】：火电建设核心标的，第一阶段市值对标电建

现阶段为何看好？随着后期火电审批放开，火电建设及火电灵活性改造有望成为强主题。22H1全国火电投资同比+71%，若后续批复80GW火电建设指标，按照单GW投资额40亿元测算，对应总投资约3200亿元。假设2年建设完毕，对应每年新增市场容量1600亿元。

中国能建在火电建筑工程领域竞争优势显著，假设公司市占率为40%-60%，假设工程业务净利率为2.5%-3.5%，对应每年净利润增厚约16-34亿元，对公司归母净利润增厚25%-52%。

能建与电建两者对标：中国能建在火电建设、电网建设、光热储能等方向为行业第一；中国电建则在水电建设、绿电建设、抽水蓄能方向为行业第一。两者在2014年前后体量接近，但后期由于电建融资较多，实现收入规模反超，22H1电建收入为能建1.7倍；考虑到电建再融资在即，后续收入体量差距或将进一步扩大。

能建与电建两者对标（电力运营）：中国能建目前控股并网装机4.8GW，其中火电2GW、新能源（风光生物质）2.8GW；在建新能源项目4.8GW；上半年获得新能源指标8.3GW，累计指标22.3GW；获9个抽蓄项目投资合作协议。中国电建目前控股并网装机19GW，其中水电6.8GW，风电7.3GW，光伏1.8GW；上半年新获新能源指标10GW，抽水蓄能项目22个对应23GW。

保守来看两者市值对标，对应20%左右空间；乐观角度直接看利润增厚，空间最高看50%+。能建筹码结构好，火电主题强，带动电建市值一起上涨也未尝不可

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【光大建筑】孙伟风团队