【长江交运】物流周观点

关键词：义乌涨价，顺丰关注度提升，能源运输

【电商快递】
快递行业近期依然“热闹”，前有交通部副部长赵冲久履新国家邮政局党组书记，后有浙江省邮管局维护义乌快递市场价格体系。去年以来，我们一直强调，快递行业政策监管的大方向不会变，变化的只是人事调整、防疫工作带来的监管节奏。
本次义乌“涨价”方案，与去年方案的三点不同：1）本次是浙江省管局，主导管局级别更高；2）之前“限价限量”，本次”只限制底价，不限制份额“；3）本次邀请浙师大经管学院进行行业成本核算，”快递不得低于成本价经营“已具备法律依据。
强监管环境下，行业价格战下行风险无虞。不过，从中通、圆通近期交流和产粮区价格策略来看，下半年或将对轻公斤段包裹的定价略施压力，"既要市占率，也要利润"。旺季价格环比上涨将成为共识，但同比能否超过去年水平尚待观察。
从发展阶段来看，快递进入资本开支下行周期，中期盈利依然具备修复条件和空间。快递板块在淡旺季切换的9月，往往拥有不错的绝对和相对收益。胜率选圆通（管理改革已验证），赔率选韵达（关注管理变革落地进展），预期差关注申通（经营趋势改善或被低估）。

【时效快递】
近期我们感受到顺丰关注度上升，一方面是市场风格再平衡下，JJ­JL开始寻找具备安全边际的价值品种，另一方面是博弈四季度宏观经济边际改善下的顺周期标的。顺丰是顺周期属性的“物流ETF”，历史复盘表明，公司股价和PMI有较强正相关关系。二季度压力测试验证了公司管理改善的阿尔法，但贝塔属性取决于宏观经济。当前PB估值处于历史最低分位数，定增成本价57元，安全边际较为充分。

【大宗供应链及货代】
大宗商品供应链和国际货代，都属于“短期有业绩，但中期没有趋势”的品种。当前板块估值均跌至历史最低分位数，对未来行业景气下行（大宗商品衰退和出口大幅下行）的预期或已较充分的反应。关注板块中的强阿尔法标的（厦门象屿、浙商中拓、华贸物流），如若景气下行阶段，公司阿尔法属性得以验证，赔率将颇有吸引力。
嘉友国际是矿能跨境运输的高成长标的。近年来中国加速全球能源布局，公司在中蒙（煤炭）、中非（铜钴）、中哈等重要口岸进行卡位布局，有望跟随全球能源布局获得快速成长。关注近期对蒙古国、哈萨克斯坦的访问，带来的潜在催化。

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