医美板块点评【东吴医药朱国广团队】

政策面，1）9月15日，中消协点评“医疗美容领域不公平格式条款”；2）网传近期上海打击医美渠道、打击商务返佣；3）港媒报道内娱新剧禁用整容艺人。此类政策均为此前已经发布的文件或报道内容，并无实质性新增政策条款。事实上近年来医美行业监管一直存在、滚动加强，2021年6月以来的行业政策也在国家八部委的医美专项整治工作方案框架内，推动行业规范健康发展。

业绩面，爱美客9月上旬受深圳、成都疫情有所影响，估计成都+深圳整体收入在爱美客营收占比10%左右。9月18日，成都正式解封，深圳新增本土病例为0，疫情影响趋缓。根据我们调研，深圳艺星医美（大型连锁）和傲斯医疗美容（高端诊所）在今年Q1深圳疫情后，于6月份达三年来医美单月收入最高值。因此，后疫情时代重点医美市场修复增长韧性和趋势仍然很强，且9月将备货国庆十一高峰，预计9月下旬的增长会显著加快。

估计本次股价大幅波动主要由于对公司短期数据波动担心所致，后续政策面各类传言加强恐慌。我们认为，当前医美行业景气度高、上游竞争格局较好、持证优势显著，行业政策监管趋严的情况下，利好合规产品放量增长的逻辑已经在水光类产品有所体现，合规生产经营的企业有望享受行业快速发展期红利。另一方面，疫情下医美快速修复、高端医美新产品快速增长已经在爱美客Q2季度业绩、少女针童颜针等新产品销售上体现，预期后疫情时代医美仍有望实现较好恢复。

建议关注：爱美客（当前市值对应22年-24年PE估值72X/49X/34X ）、华东医药（当前市值对应22-24年PE估值23X/19X/17X）。

联系人：朱国广/冉胜男