【广发机械】复合铜箔产业链交流（05）：骄成超声的投资逻辑

在复合铜箔产业浪潮之下，工艺和装备继续推进，往下游电池方向，锂电超声波焊接成为重要增量。骄成超声将于明日上市，我们整理其逻辑如下：

1. 传统业务继续高增长。传统业务主要是锂电池焊接设备，极耳焊接环节100%都是超声焊，单线价值量预计在100-200万。预计未来能够保持50%的高增速，主要逻辑为公司渗透率提升，对海外产品的替代。

2.  复合铜箔带来的增量设备价值：在复合铜箔中，增加了滚焊，滚焊价值量是超声极耳焊接的3倍，加上其他的一些配套设备，单gwh需求量在1200万以上。未来市场空间大。公司是此项技术先行者，将充分受益于复合铜箔的增长弹性。

3. 竞争壁垒：1. 技术壁垒：当前国内成熟应用的产品仅有进口与公司的设备；2. 客户验证壁垒：公司产品从送样至获得大规模批量化订单经历了5-6年时间。

4. 盈利预测：预计22-24年归母净利润分别为1.15/ 2.05/ 2.96亿元，目前在手订单充足，考虑到未来复合铜箔电池产能建设推进可能超预期。我们认为骄成将会充分受益于行业扩产的弹性。

逻辑总结：主业高增长+新工艺高弹性+竞争格局极好的小而美龙头标的。欢迎交流。

广发机械 代川/范方舟