重要预期差：

（1）12.5日欧盟对俄制裁临近，油运整体供需紧平衡背景叠加北溪管道等不确定性催化需要警示运价上行风险

（2）衰退预期：全球低库存为油轮抵抗衰退的海运需求端的重要缓冲，今年以来油价回落带来的预期波动均是较好的机会，油价回落对运价上涨反而会形成催化。

（3）商品空间错配是交运物流的需求的本质。经济增长导致的供需错配远远弱于战争等因素带来物理上的供应链撕裂。

（4）市场对招商轮船Q3业绩及干散和东北亚集运业务的韧性或过于悲观，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油

重申油轮造船右侧行情启动上半年VLCC表现较差的原因不是运力过剩，是中国需求未恢复，远东-中东VLCC需求被中小船型替代。当前主驱动已经不是美国释放战略储备，中国需求恢复中东-远东TD3C航线需求增加VLCC强势归来，远东-中东航线TD3C占VLCC总租约成交一半，主力航线运价创新高意义重大。8月VLCC 中东-远东成交192个，环比7月123个大幅上涨，基本面驱动行情来临，欧盟对俄12.5第六轮制裁尚未开始。十一价格上行风险大于下行风险。