医药板块经历一年多的充分调整后，估值、基金持仓回到十年周期底部；同时市场对于政策预期相当悲 观，7-9月以来一直处于情绪冰点，多重底部背景下我们认为反弹只是时间问题。 近期催化不断：脊柱集采落地，降幅相对温和；贴息贷款政策利好，助力医疗新基建发力；疫情防控预期 的变化博弈等。 

重点看好【老龄化下的刚性用药及诊疗需求】，【国内外双驱动的上游】，以及【疫后消费修复】。 

【刚性用药及诊疗需求】： 1）药品：能够容纳资金的大板块，基本面有望改善。仿制药：刚需，集采常态化下的困境反转（科伦药 业、苑东生物、卫信康、九典制药等）。创新药：预期底部，行业有望出清，真创新脱颖而出（恒瑞医 药、百济神州、荣昌生物、康方生物等） 2）医疗新基建：政策助力需求扩容，国产替代正当时（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、澳华内镜、开立 医疗等） 

【国内外双驱动】：国内自主可控、国产替代；海外产能转移、比较优势 1）特色原料药：全球比较优势突出，盈利拐点在即（健友股份、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、同和药 业、奥锐特等） 2）CRO/CDMO：创新升级下高景气有望持续（药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成等） 3）生命科学上游（试剂、耗材）：自主可控、持续景气（诺唯赞、拱东医疗、纳微科技、奥浦迈等） 4）制药装备：自主可控、国产替代（东富龙、楚天科技、） 

【疫后消费修复】：医疗服务、连锁药店、消费属性产品的基本面修复。看好爱尔眼科、通策医疗；益丰 药房、大参林；智飞生物、我武生物、长春高新、欧普康视、同仁堂等。 风险提示：政策风险、中美关系风险、疫情风险等。