低渗透率赛道爆发条件与23年展望
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2022-10-26 08:06:21
作者：陈果，张雪娇1、渗透率曲线：提示机会，但存在缺陷随部分新兴产业渗透率快速提升至临界值，而产业创新浪潮未止，挖掘下一个渗透率处于低位并且有望加速提升的赛道方向渐成为市场热点关注议题。从产业渗透率曲线看，目前仍处于30%渗透率以下的赛道主要集中在智能汽车产业、新消费（医美/扫地机器人/培育钻石/预制菜）、新能源发电链（储能/光伏新技术/海风）、AR/VR、半导体国产替代等方向。然而因不同产业渗透率计算方式、天花板、爆发奇点实际差异较大，单纯依靠低渗透率维度选择投资机会的方式显得过于粗线条，即低渗透率不代表赛道在短期就具备持续性的行情及投资机会，部分赛道因技术进步不成熟等难题长期处于低渗透率位置徘徊。本文重点在于对“何时爆发”、“爆发弹性”，以及未来1~2年内投资机会筛选进行预判。2、景气爆发条件：产品性价比的极致化通过光伏/智能手机/LED/TWS耳机/扫地机及VR设备等正反面案例复盘，对于景气及渗透率的爆发条件，在产业发展层面我们得出三大共性，可总结为产品性价比的极致化：1）明确可克服的技术难点和用户痛点。2）降本预期及降本路径。3）市场空间广阔，应用场景丰富。能在短期维度内满足三要点并达到高性价比的产业，才有望实现业绩爆发并具配置价值。3、渗透率景气投资的行情及估值特征布局渗透率爆发赛道的最佳时点为渗透率爆发初中期阶段，即业绩中枢的大幅提升初期。此时具备产能优势的行业龙头及产业链供给瓶颈环节最易实现业绩的量价齐升。而后随产业链景气扩散，景气中小盘将继续接力，此时则主要集中在前期受制产能瓶颈但后期扩张的二三线龙头，以及低估值中枢但凭借相似业务积极转型的公司。随业绩逐步回归20-30%区间水平（对应大部分制造业而言PE长期中枢在15-25倍附近）、渗透率提升速率趋缓，一方面需注重市占率的评估与企业选择，另一方面则可关注技术迭代带来的新的细分子行业的β机会。4、三因素评判框架下，23年关注哪些细分赛道？以上文总结的三个标准即性价比维度出发筛选低渗透率赛道方向，未来1年值得重点关注的低渗透率赛道主要包括光伏N型电池（降本路径清晰&技术成熟空间大，替代有望加速）、海风（降本路径清晰，潜在开发空间巨大，未来五年装机预期高企）、电化学储能（海外需求率先爆发，降本路径明确）、一体化压铸（轻量化大势所趋、龙头入场验证技术可行、降本打开需求空间）等。风险提示：产业政策出现重大变化、产业技术路径变化、海内外经济衰退、市场流动性风险等。
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