【天风电新】金雷股份2022年三季报点评：铸造主轴利润超预期，继续看好铸造主轴打开第二增长曲线-1026
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财务数据

公司前三季度实现营收12.12亿元，同减3.94%；归母净利润2.35亿元，同减42.33%；扣非净利润2.26亿元，同减39.17%。

其中，公司Q3实现营收5.71亿元，同增23.62%，环增62.4%；归母净利润11.72亿元，同减16.27%，环增63.0%；扣非净利润1.11亿元，同减8.2%，环增58.9%。

业绩拆分

公司Q3毛利率环比Q2提升了2.4%，预计重要原因之一是公司铸造主轴毛利率表现较好.原材料方面，因为公司还有一些前期积累的库存，因此预计原材料价格下跌对释放利润的影响不大，往后面看，伴随原材料价格下跌更大程度上反映到财务报表上，预计毛利率还将继续提升。

锻制主轴：根据我们的测算，预计Q3出货约4.2万吨，环比Q2增长约60%，预计Q4出货将继续环比提升。单位净利约为0.23万元/吨。

铸造主轴：预计Q3出货约0.4万吨，单位净利约0.19万元/吨。铸造主轴Q3开始批量出货，伴随产能爬坡，预计后续单吨净利还可以继续提升。

投资建议

我们预计公司22年锻制主轴出货14万吨，单位净利0.24万元/吨；铸造主轴出货1.2万吨，单位净利0.11万元/吨。预计公司23年锻制主轴出货16万吨，铸造主轴及其他铸件基于项目扩产进度，预计出货将达7万吨，基于原材料价格下降释放利润，预计23年锻制主轴/铸造主轴单位盈利将分别达到0.28/0.24万元/吨。

我们继续看好公司基于主轴加工经验在铸造主轴领域的领先优势，未来铸造主轴项目陆续扩产将打开公司第二增长曲线，预计公司22/23年归母净利润将分别达到4.1/6.7亿元，当前市值考虑定增后对应PE分别为34X /21X。