【海通电新】金盘科技：Q3扣非归母净利0.75亿元，同比+58%，环比+30%

️业绩符合预期：公司Q3收入12.1亿元，同比+52.5%，环比+15%；归母净利0.72亿元，同比+31.4%，环比+35.2%；扣非归母净利0.75亿元，同比+58.2%，环比+30.5%。Q1-3收入31.87亿元，同比+39.4%，扣非归母净利1.66亿元，同比+12%，归母净利1.68亿元，同比+0.35%。

️盈利能力逐季提升：Q1-3毛利率分别18.24%、18.96%、20.35%，净利率分别4.56%、5.08%、5.98%。三季度收入中未含已交付的1个数字化工厂解决方案，毛利率提升主要来自原材料铜价回落带来的改善。由于干变交货期6-9个月，我们预计四季度得益于订单高价+铜价硅钢价格回落+高毛利的数字化工厂确认收入，公司盈利能力会进一步提升，净利率有望恢复至7%。

️干变在手订单充足，同比+40%，其中光伏干变订单同比+100%，储能订单约3亿元。我们判断，公司22年储能订单3亿元，收入1+亿元，毛利率16-20%。23年储能订单16-20亿元，收入15亿元，在产能利用率提升、价格提升、以及公司强大的数字化工厂降本增效的优势下毛利率依旧可以维持在16-20%，甚至同比提升。24年储能2个工厂均进入产能释放阶段，3.9GWh产能对应产值约55亿元，按产能利用率80%计算，预计收入近45亿元，24年产能利用率进一步提升，并且有可能开发部分户储市场，毛利率依旧可以维持在16-20%，净利率7-8%。

预计公司Q4确认1亿数字化工厂、1-2亿储能收入，加上主业利润约1.1-1.2亿元。22-24年归母净利分别2.8-3亿元、5-5.5亿元、8.5-9亿元，增速28%、69%、71%，对应PE 60、35、21倍，建议关注金盘储能接单情况，弹性较大，持续推荐。