【中金电新】汇川技术3Q22业绩点评：经营稳健彰显高韧性，龙头竞争力持续升级

公司业绩：公司业绩增长稳健，彰显高韧性。公司3Q22收入58.44亿元，同比增长15%；归母净利润11.1亿元，同比增长19.5%，扣非净利润9.85亿元，同比增长10.2%，3Q22业绩落于此前预告中枢附近，符合我们预期。

1# 工控：我们认为第四轮周期几近尾声，3Q22项目型市场持续倒挂OEM，公司变频、PLC收入增速亮眼

本轮周期几近尾声，我们正处于主动去库阶段，数据端多位勾勒周期衔接趋势。历史来看工控一般三年一轮周期，本轮周期下行起于2021年下半年，至今已经一年有余。此外5月之后，我们也看到工业企业产成品库存同比增速伴随PMI（同比）同步出现下滑指向当前仍处于主动去库阶段，持续周期至今已有5月有余。向前看，9月以来PMI、社融、企业中长贷、工业增加值等多维数据均表现出一定的修复态势，且3Q22工控市场规模同比增长2.4%，环比提升6.2ppt。我们认为行业或迎来库存周期的下一个阶段切换。

公司收入逆势维持高增长，变频器、PLC收入增速亮眼。我们测算3Q22公司通用自动化收入26.85亿元（yoy+16%）、通用变频器收入11.44亿元（yoy+44%）、通用伺服收入13.15亿元（yoy+29%）、PLC&HMI收入3.08亿元（yoy+48%）、电液伺服收入0.71亿元（yoy-63%）。其中变频器在冶金、化工等行业有所突破，整体实现较快增长；PLC业务受到基数影响整体同比增速有所回落，但仍然实现高增长；其中电液伺服由于传统行业需求低迷同比大幅下滑。

2# 新能源车：增长动能更均衡，传统车器开始贡献增量，公司年内有望盈亏平衡。3Q22以来造车新势力增速相对有所放缓，但与此同时公司此前布局的国产一线车企开始逐步贡献增量，我们也同步看到广汽、长城等客户占比有所提升。我们测算3Q22收入12.56亿元，同比增长44%，预计全年实现收入约50亿元，全年实现盈亏平衡。

3# 电梯：公司持续深挖“出海+大配套”策略，此外3Q22集中交付下电梯业务逆势收入实现正增长。我们测算3Q22收入16.2亿元，同比增长7.43%。

4# 工业机器人&轨交：我们测算3Q22公司工业机器人收入1.37亿元，同比增长41%；轨交业务收入0.97亿元，同比下滑48%。

5# 盈利预测：维持2022/23年 42.5/55.2亿元净利润盈利预测，对应22/23年41.2x/31.7x P/E，持续推荐。