【复合集流体】领跑企业通过长期摸索和尝试，近几年逐步完成流程、工艺、装备优化和定型，近几年一 批新参与者进入也加速了行业迭代。下游动力、数码、储能产品都在积极尝试，多家电池公司已基本完成 电池制备工艺摸索；终端上，部分欧洲客户明年下半年就开始起量。 总体来看，复合集流体从集流体到装备到电池到终端都正在实现量产突破，推荐与关注：东威科技/骄成超 声（机械）、宝明科技、元琛科技、方邦股份/阿石创（电子）、万顺（有色）等。

 【类储能】火电灵活性改造、燃气发电不是储能，但可以有效解决新能源消纳问题，且目前灵活性改造是 成本最低方式。十三五以来落实不及规划三分之一，主要是电价政策不到位；倒逼机制下，经济性补偿方 案出台是迟早的，改造可能快速普及。燃气发电今年国内高增长，未来随着川渝燃气发电大发展，有望维 持高增长。目前火电在强劲复苏，而灵活性改造、燃气发电可能贡献新的持续性较高的新增长点，相关企 业未来3年可能有较强体现。推荐与关注：东方电气、华光环能、ST龙净/元琛科技/华电重工/青达环保/ （环保）。

 【Topcon】目前量产效率达25%，叠加SE的效率更高，72片单面组件进入575-580W时代，碾压PERC的优 势正在形成。目前海外反馈需求较强，溢价明显；随着第二批投产企业的产线逐步达产，明年Q2-3可能是 新一轮大扩产。除装备外，POE胶膜等材料值得关注。推荐与关注：晶科能源、钧达、捷佳伟创（机械联 合）、福斯特/激智科技（POE膜）、晶澳/通威/隆基/天合/中来/海目星（机械联合）。Q3晶科盈利开始体 现，而钧达、捷佳都明显超预期，随着topcon上量，这些企业弹性会逐步加码。 

【炬华与电表】炬华科技Q3业绩略低于市场预期，主要是Q3计提2300万元减值损失；同时疫情影响，公司 大量国内电表难以安装（存货Q3有5.2亿元而去年同期3亿元）。也因此，国网下半年电表招标量有所控制 （下半年这次招标数量增长5%），预计明年国内招标可能强劲增长。公司电表主业经营正常，而海外充电 桩等业务如期推进。 

【光伏板块】SMM报价及产业反馈，目前B级料价格有降价。我们了解，致密料报价基本没变化，不过这可 能是硅料供需改善的征兆。目前需求旺盛，这种也是比较好的演绎方式。后续组件会加速放量、国内地面 电站会加速交付，继续推荐组件，关注国内EPC、支架。组件：隆基、晶澳、晶科、天合、中来、日升；电 站相关：阳光、华光环能、科华/林洋/科陆/科士达/锦浪/固德威/上能、特变、中信博/意华。