1、Q3毛利率为35.84%，主要为收入结构变化所致。储能板块Q3贡献收入2-3亿左右，增量可观。智能板块收入与毛利率保持稳步增长，智能板块毛利率约28%左右。EPC业务受产业链价格高位拖累，收入毛利均有一定程度受损，发电板块毛利率整体保持稳定。

2、Q3期间费用率为9.48%，环比降低约2.25pct，其中财务费用约-0.29亿元，为期间费用降低的主要贡献。

3、储能顺利推进，电站反转值得期待。储能今年预计实现600MWH发货，参股亿纬锂能10GW的磷酸铁锂电芯工厂预计11月底12月初出产品。公司陆续中标大单，在手项目充足，未来产能投放较为乐观。EPC全年预计并网200-300MW中的部分，组件价格高位下有所承压。公司具备可开工条件的电站指标接近3GW，降价后国内大部分地面电站都会具备可开工条件，电站业务有望反转。智能板块，截止Q3末公司在手订单中约20亿元左右，绝大部分有望于今年确认收入，智能板块整体稳定增长。此外，随着可再生能源发电补贴核查的陆续完成，公司欠补问题有望得到解决。

4、我们预计公司2022、2023年分别实现归母净利润8.2亿元、11.0亿元，对应PE分别为18、13倍。