长江金属丨紫金矿业收购招金矿业20%股权简评

事件描述
紫金矿业拟大宗交易方式以40.63亿元人民币，收购豫园股份所持招金矿业20%H股股权，收购价格6.72港元/股（截止2022.11.6，招金矿业股价6.84港元/股）。

事件简评
1、招金概况
1）股权结构：本次收购完成后，招金矿业股权结构为，招远市人民政府（37.16%）、紫金矿业（20%）、复星集团（5.46%，中报数据，部分已减持）。
2）资源：黄金资源量1219吨，铜资源量32万吨，其中黄金储量491吨，铜储量12万吨，如果按权益计算，招金矿业拥有黄金资源量942吨，铜资源量26万吨，其中黄金储量391吨，铜储量9.9万吨，公司黄金品位相对较高，现有矿山品位2.53-4.2克/吨。
3）产量：公司现有矿山年产金20吨，海域金矿投产后新增产能15-20吨；不过由于矿难停产，总口径黄金产量2021年12.63吨、2022年上半年8.65吨，随着海域金矿等的后续投产，预计公司权益黄金产量有望从2022年约12吨，抬升到2025年的约29吨。
4）成本：招金矿业综合成本突出，2020/2021/2022H综合克金成本为168/206/194元。

2、要点评论
1）价格：以资源量计，与过去十年紫金矿业及头部同业黄金并购平均成本分别为66/88美元/盎司【紫金统计口径】相比，本次收购成本约为65.8美元/盎司并不算贵。
2）意义：增加权益黄金资源量188吨，权益矿产金年产量增加约 3.4吨产能（权益产能17吨*20%），预计权益产量增加2.7吨（3.4*80%-矿难后生产预计受限），海域金矿投产后，还将新增权益产量6.6-8.8吨（股权比例44%=30%+70%*20%）。
3）亮点：一是，招金矿业成本低，稳顺生产后，盈利能力强，尤其是后续海域金矿投产后，成本有望进一步降低；二是，收购加深了与招金矿业合作关系，强强联合，利于后续包括海域金矿在内的高效发展；三是当前海外矿产投资风险在加大，布局招金和海矿有利于提高国内资源占比，平衡整体经营风险。

联系人：长江金属团队王鹤涛/肖勇/叶如祯/许宏远