【国盛美妆】贝泰妮点评：短期扰动下估值具备吸引力，看好长期业绩稳增

▪️贝泰妮今日调整幅度较大，我们认为主要系市场情绪过度担心相关舆情所致，近日薇诺娜冻干面膜新旧批次交替、高保湿面霜部分产品存在异味等引发舆情，公司已对此及时做出官方解释，其中冻干面膜新批次产品将核心成分“青刺果油”名称更改为“扁核木油”，系正常备案变更，产品本质未发生变化。消费者担忧对短期退货率产生扰动，后续有望逐步恢复。

双11期间薇诺娜多平台表现亮眼，位列天猫美妆Top6，唯品会/京东国货美妆Top1/2，抖音/快手美妆Top7，特护霜/冻干面膜/防晒乳等经典产品保持高增，新品特护精华接力良好，线下渠道预计保持良好增速；此外，薇诺娜Ba­by位列天猫婴童护肤Top4。据魔镜跟踪淘系数据，1-10月薇诺娜品牌中，精华作为高客单品类占比已提升至14%，带动整体均价提升12%至164元，未来主品牌产品矩阵有望围绕敏感+防晒/美白/抗老等赛道加速升级推新，驱动客单提升。子品牌有望随产品口碑积累陆续发力贡献新增长极。

投资建议。公司主品牌享受赛道高成长性并优化产品结构，多品牌蓄势有望贡献新增长极。我们预测2022-2024年收入55.63/74.35/97.75亿元，归母净利润12.08/16.36/21.77亿元。当前市值593亿，对应2022年PE为49倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；产品推广不及预期；产品质量管理风险。

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