💎【国君交运岳鑫团队】快递双十一点评：“双十一”件量平淡，规模不经济减弱

1、商流：“双十一”商流增速平稳。
（1）双11全网GMV同比+15.6%，与10月实物网上零售增速接近。
（2）11日全网GMV同比-2.2%，峰值回落，或源于峰值向预售平滑。

2、快递：“双十一”件量表现平淡，旺季规模不经济减弱。
（1）11月1-11日全行业快递量同比下降约一成，表现低于先前预期。
（2）峰值回落延续。大促期间日均件量为平时1.3倍，低于过去两年。两个峰值差距较过去两年收窄。
（3）快递企业大促期间针对大件结构性提价，应对阶段性成本压力。

3、商流与快递量背离，剔除统计原因，或源于凑单退货与大件销售。
（1）满减门槛提高，顾客凑单后退货比例增加，或导致GMV虚高。
（2）常态化促销或分流小件销售，而高单价商品仍偏向大促期间。3C与家电销售增速高于整体，新品迭代与成本传导或推动单价上升。

4、全年业绩增长确定，维持增持。
（1）短期看，旺季件量平淡，规模不经济减弱，价格策略稳健且结构性提价，叠加高速费减免与油价下降，Q4盈利表现或好于预期。
（2）中长期看，行业将延续良性竞争与自然集中。头部对份额关注有所提升，关注后续竞争策略。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。