■戎美系线上女装品牌，目前在淘宝平台共开设三家网店（戎美高端女装、 Rongmere旗舰店、Rumere旗舰店），并运营“戎美高端女装直播账号”。经营品牌企划、供应链管理及销售业务，紧贴全球时尚潮流，打造柔性供应链，实现小单快反。

22Q1-3收入6亿 12%（22Q3 72%），归母净利1.1亿-2%（22Q3 74%）；22Q1-3毛利率41%，净利率18%。

22年以来公司较大受到华东形势拖累，限制工厂生产、物流发货及部分存货处理；22Q3起已显著边际向好，2023低基数轻装上阵。

■当前我们看好公司表现主要基于：

1、消费平替趋势下，戎美极致性价比将激活更多购买力，100%线上销售消化客流风险。

戎美作为中高端时尚女装加价倍率仅为2X，大幅低于行业平均，带来极致性价比；产品力比肩之禾等海外大牌，价格对标淘系大众市场；在未来市场整体购买力承压背景下或激活更多中产消费，焕醒及纳新优质粉丝，迎合消费趋势；同时，纯线上销售模式缓冲未来潜在客流及环境风险。

2、淘系单品牌仍具备增长潜力，平台近两年为应对抖系竞争，加大商户扶持及精准流量投放。

公司发展伴随淘宝兴起壮大，当下市场或普遍担心流量瓶颈；我们认为女装市场极度分散且较难形成龙头，但单一品牌消费客群韧性（戎美复购率80%）及增长潜力较大。同时近两年抖音等兴趣电商崛起，品牌加速入驻；淘系平台加大对主力店铺支持及精准流量投放，戎美作为淘女装第一品牌边际投放效率近两年增长。

3、公司快反模式成熟、商品高周转存货低风险，符合品牌服饰运营效率方向。

公司以现货 预售的产品组合，以快反订单响应和数据化流量推广提高售罄率，降低库存冗余，实现高复购率高售罄率的业务良性循环；戎美6个月售罄率约85%，高于行业平均；较高售罄率叠加低库存（不需门店铺货）及预售制，能较好控制库存风险，让利终端，同时保持低倍率下性价比。

■目前公司市值37亿，账上现金等价物19亿；我们预计公司22-23年净利分别为1.8亿/2.5亿，对应PE21X/15X；若扣除现金PE分别为9X/7X，明年业绩及估值具备提升空间，建议积极关注。