浙商进口替代到供应全球系列会议汽车和电新22.11.20

一、汽车+有色：施毅

推荐三个紫金矿业（看多铜价）、拓普集团（汽车+机器人）、赣锋锂业（固态电池、价值重估）

1.    紫金的话看多铜价，紫金矿业看到5,000亿市值。

2.    拓普集团是汽车的王炸，包括汽车加上机器人。拓普（宁波公司）可以让公司所在的宁波人赚很多钱，而且现在这个价格已经跟董事长吴老板的可转债73元转股价倒挂了倒挂10个点了，我自己算下来，明年拓普也就25倍PE估值，而这个公司我觉得这一个时代里面很重要一个标志性的东西就平台型加上你的机器人。拓普看5倍以上增长幅度，所以这是最重要两个标的，今天就不赘述了。公司另布局人形机器人的运动执行器，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。机器人执行器（电机+电控+减速机构等，样品已获客户认可）

赣锋锂业的固态电池，周五晚上他们公众微信号上全部的硬核的数据全部出来了，包括它的固态电解质到底是用什么结构，它是用钠结构跟石榴石结构，全部披露出来了。现在第二代已经上了400Wh/kg，所以我个人理解固态电池这个肯定会成为一个很大的命题，因为到现在为止基本上三年时间它就是到了能量密度上升，循环次数也是进一步上升这样一个点。所以这里想跟大家重点强调一下，就赣锋锂业接下来你们不能把它单独当成一个周期性的股票，因为它的固态电池这一块已经开始出来了，已经开始出来了，而且已经开始上车了。现在第二代已经做到400瓦时每公斤，2025年，赣锋锂业的整个电池应该会上100个GWh，单纯电池这一块会赚50个亿净利润以上，这也对它的整个估值全部重新全估了。按照赣锋锂业2025年25万吨的整个锂的量来看的话，至少净利润应该是在250亿以上。所以现在1,600亿市值，现在是一个大底。

【进展】22年1月，首批东风E70电动车完成交付；7月，重庆赣锋开工，规划建设国内最大的固态电池生产基地。注：E70续航426Km，试验累计行驶超50万Km。

二、电新：光伏分化已到，关注市占率提升个股张雷

硅片环节推荐成本优势的中环和隆基，辅材环节推荐光转化膜新品推出的赛伍技术，受益于石英砂价格止上涨的坩埚企业欧晶科技，储能方面受益于原料价格下降的卧龙电气和天能股份。

光转化膜，目前在国内多家用户测试证明可增加发电量约1.5%，且具有超过30年的可靠性。此外，光转胶膜对Topcon等电池的增益亦有帮助。

过去的2~3年之内，整个光伏事实上属于硅料的价格上涨过程中，其实有通胀一个过程中，而新能车这边的话受整个上游锂矿的价格上涨，也实际上处于一个通胀的过程中，但是从今年当前11点开始，就是说整个往后我们判断的话，由于硅料和锂价未来下行，进整个行业可能会出引入一个通缩的过程。但通胀和冲突最大的区别在于就是说通胀本质上是我们要鼓励落后，也就是说无论你是龙头公司还是非龙头公司，你的成本怎么样，各种我可以通过各种各样的方式，然后把整个的成本给做下来。所以我们认为的话就是说比如说举个例子，现在来看下来的话，就是说你像光伏硅料，菜花料和致密料其实价格卖的都差不多，但那属于下行通道过程中的话，你整个菜花料的价格实际上下行就会非常多。硅料：致密料36元/公斤，菜花料已经降的是30块钱。后期对于菜花料处理能力比较强的硅片厂，那么就会有比较明显的这么一个超额收益。另外的话就是要考虑到运转周期，增长率高的这帮公司在上行的过程中可能没有收益，但是我在下行的过程中受损也要受的比较少。从此外的话就是说要考虑整个产品结构的问题，比如说在上行过程中的话，实际上整个无论是你的产品品质怎么样，大家其实都卖得出去的。但是现在来看的话，我认为就是说往后面卖一些像B C级品，我认为就是说这种相对质量偏差的这些产品，可能都会有一个面临到一个折价率相对比较高的这么一个情况。所以在当前情况下，我认为就是说往后来看，整个行业要重新回归到原有的套制造业的竞争模式了，再也不是说拍一个简单的总体供需，然后再去拍一个整个大的板块的大贝塔。这种方式后续的话我觉得还是要更多的关注一些核心环节的以及核心个股，研究清楚每个公司在整个板块里面的这么一个核心竞争力。大概的所处的这么一个地位，尤其是从成本上来讲的话，更多的去研究一些成本最低曲线，带来这么一个前后的这么一个底。有就算行业的，比如说行业很多人担心打价格战，价格战的最终结果，整个行业再往后其实就是一个边际定价模型，比如说从以光伏行业为例，它光伏行业的话到底光伏一体化组件挣多少钱。不是说一体化企业有多少钱，而是在各个环节里面，比如说硅片、电池到、组件到底挣了多少钱，让三个环节根据这个公司自己的一个成本能力，然后有一个加成那三块赚了多少钱，也就是说再往后的话，其实尤其是整个一体化过程中，更多的从分析方法上来讲的话，还要注重一下就是说整个行业的这么一个边际定价模型。

分板块来看，光伏板块目前硅片看好中环隆基相对比较头部的标的。比如说在2022年整个行业事实上大家其实并不愿意不太愿意给这两家企业供货，因为这两家企业前期压硅料的价格压的太凶了，而更倾向于给一些小厂供货。但往后的话就这帮企业由于对整个开发的使用的能力更强，同时的话就是说在长期的这么一个活下来的概率很高，所以在下行过程中，这硅料企业更希望于给头部企业供货，所以目前结果就是说整个四季度在全行业进行去库存的过程中，像中环属于稼动率上升过程。所以从这角度上来讲的话，我们认为能逆势稼动率提升，并且不增加库存的这种企业，往往来讲的话，后续一个成本的优势会有一个更加明显的这么一个体现。

推荐辅材POE这条供应链，推荐赛伍技术，公司推出光转膜产品，在整个组件价格是1块7以上，明显优势还是非常明显的，因为大概在提到0.15个点转化率，600瓦的组件有10瓦左右的增厚，我们判断的话就是整个工艺做一个相对比较全新的这么一个工艺，后期以往得到一个非常快速的这么一个推广。

整个在石英砂这条线上来讲的话，我们觉得机会还是非常多的。今年的7月份之前，整个石英砂的价格窗口和利润敞口都在石英砂这边，但是在7月份之后，直接把整个价格产品转到了坩埚这里面。为什么会出现这种情况？很多人其实没有非常理解。我来解释，就是说第一点在于就是说在今年的整个7月份之前，像大家的整个的定价方式还是相对比较灵活，但是由于意识到整个明年石英砂供不应求的情况会出现，所以坩埚企业和石英砂企业签订了一个相对比较长期的协议，也就是说明年75,000的均价先给你一定的30%的预付款，但这个并不是说我后期整个石英砂价格就不能上涨了，而是在于就是说你就算上涨，你也相对要节制的这种上涨了，要不然的话你就非常压力非常大。就是说像涉及到商业信誉的问题，这是第一点。第二点在于就是说整个的包括像石英股份这边，其实像整个产能矿产已经非常多了，扩展出来之后的话，它作为最大的这么一个供应商，它这里面临问题在于说明年石英股份明年要重新签矿。在重新签完之前，他也不希望把矿价给抬得非常高。其实早年的话，因为在高价锁矿，然后最后被迫换股东。高价矿可能会带来一个比较大的亏损，因为一矿一签要签三年，所以的话我们认为就是说在整个石英股份在锁掉新的矿之前，他其实不太敢涨价，所以我们认为整个坩埚的行情有望是维持接下来1~2年。欧晶科技的话，明年的整个利润弹性还是非常大的，预计四季度的出货量能做到3.5万只左右，明年去年的话是16~20万只。所以从这角度来讲，我们判断整个未来的一个发展趋势还是非常确定性比较强的。推荐的是光转化膜的赛维技术，1亿平的话对应下来大概就能做到这三个亿的这么一个利润弹性。

在整个锂电池这边来看的话，锂电池这里我们认为就是说整个电池端的盈利事实上在最差，其实在今年三四季度已经出现了。随着后期这种碳酸锂价格下跌，我们认为的话就是说整个锂电池的盈利有望是有一定的往上行。所以从这角度上来讲的话，优质的电池企业我们觉得还是可以布局的。包括的话在高工锂电会议，亿纬锂能的老板说整个锂电池后面有可能会过剩。当然过剩的话，其实在这个行业在长期来讲的话，一些三线标的只有30%的这么一个开工率也是一个常态。所以从这个角度来讲，我们判断就是说整个过剩其实并不可怕，只是说看谁的成本优势会更明显，为大家都知道自己该挣的钱，这个东西我们觉得也比较重要，所以延伸过来来讲的话，就是储能的电池建议大家重点关注，储能是项目制，价格是一年一签，所以在今年原料相对比较高的位置签下来的一个订单，往往来讲的话，明年盈利还是属于一个相对上行。推荐卧龙电气和天能股份。

风电最近传闻双30政策不太可信，但单30这个政策可信度其实还可以。所以后续它整个风电板块的话，明年还是要重点关注一下，就是海上风电和海外出海替代，这条相对比较明确的主线。

在电力设备上的话，最近的话应该是本来就已经讨论很久的一个电改，有望在明年年初会落地，所以它这里也建议大家去做一个关注。重点电表的更换周期，第二个的话是特高压这条线，处于整个新能源消纳。此外的话就是整个的终端配电网，终端配电网今年业绩不好会砸一个坑，最核心的话就整个电网今年资本开支的欲望不强，但我预计明年可能会有一个比较明显的这么提升。最后的话就是火电灵活性改造相关的产业链。

工信部和国家市场监督管理总局

两部门关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知

近来随着下游需求及产业规模爆发式增长 、 疫情复杂多变 、 经济下行压力加大等因素影响 国内锂电产业链供应链阶段性供需失衡严重 部分中间产品及材料价格剧烈波动超出正常范围；上下游对接不畅 部分领域出现囤积居奇 、 不正当竞争；部分环节产能盲目扩张 低质低价竞争时有发生 。 为保障锂电产业链供应链协同稳定

提出：因时因需适度扩大生产规模 优化产业区域布局 避免低水平同质化发展和恶性竞争。

通过签订长单 、 技术合作等方式建立长效机制 引导上下游稳定预期 、 明确量价 、 保障供应 、 合作共赢 。 各地市场监管部门要加大监管力度 严格查处锂电产业上下游囤积居奇 、 哄抬价格 、 不正当竞争等行为 维护市场秩序 。

新能源车国内外共振新车型投放叠加产业政策驱动行业进一步扩张 。 在原材料价格上涨 、 疫情等不利因素下 国内新能源车市场依旧保持高速增长 。 明年随着众多新车型上市及新能源车接受度增加 市场需求有望实现进一步增长 。 欧美地区尽管面临宏观经济形势

扰动 但新能源车发展势头不减 渗透率稳步上升 。 欧洲市场在碳排放政策及 2035 年禁售燃油车计划要求下 车企加快转型步伐 。 美国方面 特斯拉凭借高产品力依旧占据市场主体地位 。 随着 IRA 法案落地 电动车发展方向明确 本土福特 、 通用等车企起量叠加皮卡电动化带来的广阔市场 预计美国将成为下一个增长点 。

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锂电池企业在产业链利润分配上占优新技术突破带动产业升级 。 22 Q 2 以来动力电池公司盈利空间显著修复 宁德时代 、 比亚迪 、 中创新航全球市占率均进一步提升 预期份额将进一步增长 。 明年锂资源供需紧平衡背景下 电池企业在行业利润分配中依旧有望保持

优势地位 头部企业通过资源端布局提升盈利能力确定性 。 新技术将提升企业综合竞争力 从化学体系升级 、 电池包结构优化 、 新材料体系加速等方面给各家电池公司带来更多潜在驱动力 CTP 麒麟电池 、 钠电池等新技术将带动产业链持续升级 。

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关注中游材料盈利确定性

把握环节龙头反弹机遇 。 成本具备优势的龙头叠加供需关系确定性高的环节 其盈利能力将更具韧性 首推隔膜及结构件环节 。 受上游设备限制及产线建设周期影响 预计明年隔膜环节优质产能依旧紧缺；结构件环节随着铝铜等原材料成本下降 、 下游客户结构优化 一 、 二线企业盈利差短期难以收窄 龙头盈利能力有望得到充分保障 。 其次推荐电解液环节 随着行业价格见底 、 格局持续优化 有望迎来盈利拐点 。 在产能扩张较快的正极 、 负极 、 铜箔环节 建议关注高镍化 、 磷酸锰铁锂 、 硅碳负极 、PET 铜箔等新技术迭代带来机会 长期将是优化竞争格局 稳固龙头地位的关键利器 。

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投资建议：

首推在产业链盈利分配占优的电池环节 推荐上游资源具备前瞻性布局 盈利能力充分保障的电池龙头 宁德时代 、 亿纬锂能 建议关注 国轩高科 。 中游环节推荐供需紧缺及盈利能力确定的隔膜及结构件环节龙头 恩捷股份 、 科达利 建议关注价格见底后有望迎来盈利拐点的电解液龙头 天赐材料 化工组覆盖 。 负极 、 正极等产能扩张较快环节建议关注技术迭代机会 推荐盈利能力及技术领先行业的负极龙头 璞泰来 市场地位快速上升的 中科电气 高镍布局领先行业的容百科技