科华数据更新：被遗漏的储能弹性标的-韭研公社

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科华数据更新：被遗漏的储能弹性标的

夜长梦山

2022-11-22 08:39:52

【天风电新】科华数据更新：被遗漏的储能弹性标的-1118 ——————————— 公司传统主业数据中心、智慧电能市场地位稳固；而未来主要的增长点系储能系统和储能pcs，出货及盈利均有保证。【我们认为，公司未来最大亮点在国内储能市场地位稳固，进入美国市场的速度领先行业，有望受益美国户储市场低渗透率+ITC&SGIP刺激带来的行业高增速】： 1）大储：21年中国企业全球出货量系统排名top5、PCS排名top2；往23年看，公司国内大储系统及PCS出货量均处一梯队，海外PCS认证齐全已取得规模订单； 2）户储：今年8月发布产品后迅速获得充沛订单，来自美国大客户Juniper的在手订单已达近10亿元，有望在23年成为公司收入及盈利新增量。 🌼大储国内：进入22年末，随着1230风光并网截止日期接近，国内大储装机节奏明显加快。公司仅9月国内大储项目中标金额已超5亿元（宁夏、甘肃2个独立储能项目+西藏光伏配储项目，合计208MW/640MWh）。盈利方面，公司产品走精品化路线，预计23年系统及PCS产品毛利率将分别达18%、23%。海外：公司储能PCS已获得多国认证，21年国内储能PCS全球出货量TOP 2（仅次于阳光），Q1-Q3海外收入近1亿元。我们预计，公司23年海外PCS产品收入有望达4亿元，毛利率达35%。 🌼户储 22年8月户储产品推出，至9月已获得美国、欧洲、澳洲的签约合作超2万套（近400MWh），合作形式包括ODM（主要是Juniper，毛利率可达40%+）和OEM（毛利率偏低，25%+）。展望23年，我们预计公司与美国Juniper签订的年供货10000套户储系统合作协议，将能贡献约10亿元的收入增量，较高的毛利率将带动整体储能业务盈利能力提高。其他OEM客户将贡献10亿元收入增量。 🌼在手订单截至9月10日，公司光储在手订单达31.2亿元（含税），其中光伏9亿元、储能22.2亿元。从储能订单拆分看，PCS 14亿元，海外、国内分别为8.5、5.5亿元，系统8.2亿元，海外、国内分别为1.2、7亿元。 🌼投资建议 1、储能业务：我们预计，22-23年公司储能业务收入分别达11.8、45.7亿元，yoy+286.8%，业务增速大幅超行业。【往后看，我们看好公司在国内外储能市场的加速开拓，带来收入+盈利双增长】。 2、其他业务：公司与宁德时代的充电桩合作持续推进中，预计将为公司带来新的收入增量；预计数据中心、智慧电能、光伏业务跟随行业增速稳定增长。我们预计22、23年实现收入60.8、103.7亿元，yoy+24.9%/+70.6%，归母净利润5.3、8.0亿元，yoy+19.7%/+53.1%，对应当前估值41、27X。考虑22、23年储能业务预计贡献净利润1.01、3.32亿元，对应利润占比19.2%、41.3%，给予“重点推荐”评级。

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