【信达食品】华润啤酒更新推荐

1、#三季度销量微增，全年预计低单增长：根据渠道调研，华润啤酒三季度销量微增，其中7、8月表现较好，9、10月份受到部分地区疫情影响，我们预计全年销量低单增长。
2、#喜力高增：Q3次高端同比+10%-20%，全年看突破200万千升；喜力增速30%+，其中经典喜力和喜力星银同步增长，广东、福建、浙江表现依旧领先、有一定的费用增投，新开拓市场江苏、上海、安徽也有不错的发展。
3、#明年成本端压力预计小于今年：Q4包材成本在环比改善，向下空间比较大，但是10月进口大麦均价在382元左右，同比+30%，保守看公司明年的成本压力在近10个亿元左右，整体上小于今年12-13亿元成本压力。今年淡季提价偏向于个别区域、个别渠道、个别产品提价。
4、#市场关心成本下降后费用投放会不会增加，公司目前对费用把控较为严格，预计明年费用率仍有下降空间。
5、#23-25年高端化最后一站，次高端剑指400万千升：2022年是公司3+3+3战略中第二个三年的最后一年，展望下一个三年发展，公司开启高端化最后一站，Su­p­e­rX、纯生、喜力是三大主力产品，喜力有望加大推广力度、实现30%以上的增长速度。

#相比于重庆啤酒体现的成长性，我们认为华润啤酒的特点在于龙头地位，高端化空间广阔（预计22年次高端突破200万千升vs25年目标400万千升），毛利率提升尚未到天花板，未来利润率的提升有望超出市场预期。